机器人与液冷业务打开成长空间

核心观点与关键数据

• 维持“增持”评级，目标价72.79元：预计2025-2027年EPS分别为1.88/2.51/3.13元，给予2026年29倍PE，对应目标价72.79元。
• 上半年业绩稳定：2025年上半年实现营收129.35亿元（+5.83%），归母净利润12.95亿元（-11.08%），毛利率19.55%（-1.80pct），净利率10.02%（-1.94pct），主要受全球经济、贸易变化及部分客户销量波动影响。
• 机器人业务进展迅速：从直线执行器到旋转执行器、灵巧手电机等产品已多次送样，并积极布局躯体结构件、传感器等，形成平台化产品布局。
• 热管理系统能力提升：成功实现热管理系统2.0版本模块核心子部件全栈自研，并拓展数据中心液冷等业务，取得首批订单15亿元。

研究结论

• 新兴业务开辟新增长曲线：机器人与液冷等新兴业务有望为公司开辟汽车业务以外的全新成长曲线，彰显公司强大的研发和业务拓展能力。
• 财务预测：预计2025-2027年营收分别为32.98/40.61/49.53亿元，净利润分别为3.27/4.37/5.45亿元，EPS分别为1.88/2.51/3.13元。
• 风险提示：汽车行业景气度下行、新业务市场落地进度不及预期、全球关税壁垒风险。

财务摘要

• 2023-2027年营收：19.70/26.60/32.98/40.61/49.53亿元，年复合增长率35.0%/24.0%/23.1%/22.0%。
• 2023-2027年净利润：2.15/3.00/3.27/4.37/5.45亿元，年复合增长率26.5%/39.5%/8.9%/33.6%/24.7%。
• 2023-2027年EPS：1.24/1.73/1.88/2.51/3.13元。
• 2023-2027年ROE：15.6%/15.3%/13.2%/15.6%/17.1%。

可比公司估值

• 2025-2027年PE：35/27/21倍。
• 2025-2027年PB：5.0/5.0/5.0倍。