收入盈利均有一定压力，费用管控成效显现

核心观点与关键数据

• 公司概况：中国交建为我国基建出海龙头，2025H1营业收入3,371亿元，同比下降6%；归母净利润96亿元，同比下降16%。
• 业务表现：各业务收入承压，基建建设、基建设计、疏浚收入分别下降6%、21%、13%；境内外收入分别下降7%、2%。
• 盈利能力：毛利率10.6%，同比下降1.0个百分点；归母净利率2.8%，同比下降0.4个百分点。费用管控成效显现，期间费用率4.9%，同比下降0.8个百分点。
• 财务状况：资产负债率75.9%，同比上升1.1个百分点；两金周转天数280天，同比增加52天；经营性现金流同比多流出31亿元至773亿元。

研究结论

• 未来展望：预计2025-2027年收入分别为8,121/8,493/8,829亿元，同比增长5%/5%/4%；归母净利润分别为250/267/279亿元，同比增长7%/7%/4%。
• 估值与评级：现价对应2025年PE为5.8倍，给予2025年9倍PE，维持“买入”评级。
• 风险提示：基建投资增速不及预期、REITs配套政策落地节奏及执行力度不及预期。

财务预测摘要

• 收入与利润：2025-2027年收入和利润均呈现稳定增长趋势。
• 资产负债表：货币资金持续增加，应收账款有所下降，存货保持稳定。
• 利润表：营业成本和费用控制良好，净利润稳步提升。
• 现金流量表：经营活动现金流波动较大，投资活动现金流持续流出。
• 财务比率：资产负债率维持在较高水平，偿债能力需关注。