中国海外发展（00688.HK）2025 年半年报点评

中国海外发展（00688.HK）2025年半年报点评

核心观点：

• 公司上半年业绩承压，但好房子体系落地，土储积极补仓，未来增长可期。
• 公司聚焦一线城市，推动“中海好房子Living OS系统”，上半年销售面积512万方，销售金额1202亿元，合约销售均价为23467元/平米。
• 公司积极补仓土储，上半年投资强度达33.4%，土地储备总建筑面积2693万方，权益面积2367万方。
• 商业运营业务收入35.4亿元，购物中心、写字楼双核收入贡献占比81%。
• 债务结构持续优化，成本优势持续塑强，平均融资成本为2.9%，经营性现金流持续为正。

关键数据：

• 上半年营业收入832亿元，同比下降4.3%；归属普通股东净利润86亿元，同比下降16.6%。
• 毛利率17.4%，已售未结金额1750亿元，较2024年末减少19.8%。
• 上半年商业运营收入35.4亿元，购物中心出租率96.2%，销售额、客流分别同比增长6.7%、11.0%。
• 债务结构持续优化，有息负债规模进一步压降至2275亿元，资产负债率达53.7%，期末在手现金1090亿元。

研究结论：

• 公司作为头部央企，融资成本低，可售货值充足。
• 预计公司2025-2027年EPS分别为1.40、1.38、1.52元。
• 给予公司2025年13倍PE，测算市值约2188亿港元，对应股价20港元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 行业继续单边缩表，市场超预期下行。