同力股份（834599.BJ）2025年半年报点评：无人驾驶车发展加速，新能源车海外推广前景向好

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年，公司实现营业收入31.69亿元，同比增长12.69%；归母净利润3.21亿元，同比增长8.25%。但Q2归母净利润同环比分别缩水25.01%和28.55%，主要受新增贷款导致财务费用增加影响。
• 费用端：销售毛利率为19.78%，同比增长1.23pct。费用方面，销售、管理、财务费用分别为0.73、0.50、0.01亿元，同比分别变化+34.80%、+13.84%、+788.84%。
• 无人驾驶发展：通过与易控智驾等多家无人驾驶开发公司的合作，推动无人驾驶产品在矿区规模化、商业化落地。2025年上半年销售无人车辆约742台，交付单价在200万元以上。
• 新能源车交付：新能源车型市场需求逆势攀升，公司缩短交付周期至1-2个月。
• 海外市场：非公路自卸车出口同比减少4.83%，但公司通过开发新客户拓展海外业务，增程车和纯电车在海外具备推广前景。

研究结论

• 投资建议：公司产品适用于矿山等基建场景，国家基建项目复苏环境下细分行业具备发展机会。公司支持“大型化、智能化、新能源”发展理念，新能源车迭代需求发展空间广阔。预计2025-2027年归母净利润分别为8.50、9.64、10.80亿元，EPS分别为1.84、2.09、2.34元，PE分别为12.38、10.92、9.74倍，维持“买入”评级，给予合理区间20.18-28.83元。
• 风险提示：行业波动导致的市场风险；产业政策变动风险；宏观经济周期性波动风险；下游行业需求下行风险；公司无实际控制人风险；公司应收账款余额较大风险；未来可能出现业绩下滑的风险。