加大医疗AI领域布局，AI产品加速落地

核心观点与关键数据

• 投资事件：卫宁健康联合海光信息、深信服打造医疗智算平台“卫信海智算立方AIComputingCube”，推进国产先进算力在医疗健康领域应用；公司2025年中报显示营业收入8.39亿元，同比下滑31.43%，归母净利润亏损1.18亿元。
• 业绩承压原因：部分客户需求释放递延；新产品WiNEX升级替换成本刚性；互联网医疗业务优化调整，收入同比下降64.76%；资产减值损失等。
• 运营效率提升：高毛利率的软件及服务收入占比提高至84.65%，同比提升10.97个百分点；公司推出降本增效措施，销售、管理及研发费用合计下降19.07%，经营活动现金流净额同比提升163.44%。
• AI产品研发与落地：发布WinGPT3.0和WINEXCopilot2.2等医疗大模型，已在近150家医疗机构落地，场景包括智能问答、文书生成、病历质控等；联合多家医院共同推进AI产品在多科室、多场景中的应用。

投资建议与风险提示

• 投资建议：受宏观经济形势和公司战略调整影响，调整盈利预测，预计2025/2026/2027年收入分别为27.25/28.87/31.76亿元，净利润分别为1.10/2.37/3.36亿元；给予“买入”评级，主要基于医疗信息化行业发展空间广阔、公司运营效率提升、AI产品加速落地等因素。
• 风险提示：业务发展不及预期、行业竞争加剧、政策推进缓慢。