多元产品梯队协同效应显现，2026Q1扣非净利润同比+53%——北交所信息更新

2026-05-07 开源证券 Joker Chan

核心观点：维持对梓橦宫的“买入”评级，看好公司研发项目潜力与中医药布局，预计2026-2028年归母净利润分别为1.09/1.15/1.28亿元，对应EPS为0.75/0.79/0.88元/股，对应当前股价PE为14.6/13.9/12.4倍。
关键数据：
- 2025年营收4.24亿元，同比+2.08%；归母净利润8367.70万元，同比-2.30%；毛利率76.47%。
- 2026Q1营收1.06亿元，同比+11.88%；归母净利润2418.34万元，同比+45.31%；扣非归母净利润2220.86万元，同比+53.44%。
多元产品梯队协同效应：
- 骨骼肌肉系统用药营收2388.72万元，同比+59.20%（主要源于塞来昔布胶囊）。
- 呼吸系统用药营收2385.16万元，同比+93.75%（主要源于磷酸奥司他韦胶囊）。
- 原料药产品营收1144.88万元，同比+1766.83%。
- 新产品研发：富马酸伏诺拉生片、硫酸氨基葡萄糖胶囊已获受理；酒石酸西尼必利完成原料药研发；一类创新药马甲子胶囊Ia期临床试验推进中。
销售突破：
- 东北地区营收2226.27万元，同比增长68.14%。
- 通过深化渠道布局与优化资源配置，构建全域营销网络，提升核心产品专业渗透率。
风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。