北交所信息更新：开拓新能源汽车空调管市场，2024年Q3扣非净利润同比+12%

北交所信息更新 三祥科技（831195.BJ） 2024年11月06日 投资评级：增持（维持） 日期2024/11/5 当前股价(元)13.87 一年最高最低(元)19.90/6.44 总市值(亿元)13.60 流通市值(亿元)9.81 总股本(亿股)0.98 流通股本(亿股)0.71 近3个月换手率(%)179.01 北交所研究团队 相关研究报告 《国内空调管销售增加、主机项目量产，2024H1胶管产品创收+57%—北交所信息更新》-2024.9.30 《2023年归母净利润预增30%，主机客户的量产项目增加—北交所信息更新》-2024.3.14 开拓新能源汽车空调管市场，2024年Q3扣非净利润同比+12% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2024Q1-Q3营收6.93亿元，同比+13%；归母净利润4271万元，同比-40%公司发布2024年三季度报告，实现营收6.93亿元，同比增长12.55%，归母净利 润4271.44万元，同比下滑39.84%；扣非净利润3978.51万元，同比下滑20.17%。2024Q3营收2.61亿元，同比增长18.72%；归母净利润2190.90万元，同比增长 3.13%；扣非归母净利润2074.86万元，同比增长11.67%。考虑到美国政府调查造成的管理费用提升与业务影响，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润0.49（原0.50）/0.79（原0.88）/1.19（原1.43）亿元，EPS为0.50/0.81/1.21元/股，对应当前股价PE为27.7/17.1/11.4倍，我们看好公司在新能源车渗透率提升下的空调管等业务，维持“增持”评级。 与国内外知名汽车制造商和优质零部件供应商建立了稳固的合作关系 公司拥有经CNAS认证的高标准实验室，能够同时推进新材料、创新产品以及先进工艺的研发、测试和验证。同时，公司荣获AMECA机构授予的DOT认证，通过IATF16949质量体系认证。公司与国内外知名汽车制造商和优质零部件供应商建立了稳固的合作关系。在前装市场，公司与美国通用汽车、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、比亚迪、东风日产等优质主机厂建立了稳固的合作关系。并成为国际新能源整车厂、蔚来汽车等造车新势力的供应商。此外，公司也在海外地区与大型汽配零售商等售后企业保持了紧密的合作。 新能源车冷却管路用量大幅增加，公司加大新能源汽车空调管市场开发力度随着全球汽车产量的增长，尤其是新能源汽车市场的快速发展，汽车胶管的需求 也在不断上升。汽车维护和修理市场对替换胶管的需求也为行业增长提供了动力。公司紧跟市场发展趋势，布局新能源零部件赛道。新能源车由于需要统筹考虑电池、电机、电控以及座舱的冷却乃至加热需求，冷却管路的用量大幅增加。因此，新能源汽车的发展将大幅增加对冷却管路的需求，公司也将相应增加相关产品的研发投入。此外，公司继续加大空调管市场的开发力度，提升市场份额。 风险提示：原材料价格波动风险、市场开拓风险、国际贸易局势变动风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 725 828 927 1,089 1,295 YOY(%) 18.4 14.3 11.9 17.5 18.9 归母净利润(百万元) 65 84 49 79 119 YOY(%) -20.0 29.2 -41.5 62.0 49.8 毛利率(%) 30.4 33.9 35.3 34.9 35.0 净利率(%) 8.9 10.1 5.3 7.3 9.2 ROE(%) 10.8 12.1 6.8 10.1 13.3 EPS(摊薄/元) 0.66 0.85 0.50 0.81 1.21 P/E(倍) 21.0 16.2 27.7 17.1 11.4 P/B(倍) 2.2 2.0 1.9 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 826 835 850 921 1052 营业收入 725 828 927 1089 1295 现金 273 152 46 83 147 营业成本 504 547 600 709 841 应收票据及应收账款 224 293 366 408 468 营业税金及附加 5 6 6 7 9 其他应收款 3 4 4 5 5 营业费用 27 40 44 50 60 预付账款 5 5 4 4 4 管理费用 81 105 159 163 168 存货 291 282 318 327 346 研发费用 31 33 37 45 54 其他流动资产 29 99 112 93 82 财务费用 -5 13 17 15 18 非流动资产 266 383 462 452 440 资产减值损失 -9 -10 -11 -12 -13 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 21 3 4 4 固定资产 96 235 344 353 351 公允价值变动收益 -0 -0 -0 -0 -0 无形资产 25 29 28 28 28 投资净收益 0 1 1 1 1 其他非流动资产 144 119 90 71 60 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 1091 1218 1312 1373 1492 营业利润 71 91 49 85 128 流动负债 429 471 518 513 532 营业外收入 2 2 5 3 3 短期借款 177 214 242 214 207 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 202 217 236 259 281 利润总额 73 93 53 88 131 其他流动负债 50 40 40 41 44 所得税 6 9 4 7 11 非流动负债 46 57 69 64 57 净利润 67 83 50 80 120 长期借款 0 12 25 19 12 少数股东损益 2 -0 1 1 1 其他非流动负债 46 45 44 45 45 归属母公司净利润 65 84 49 79 119 负债合计 475 528 587 577 589 EBITDA 85 115 82 124 165 少数股东权益 7 8 9 10 11 EPS(元) 0.66 0.85 0.50 0.81 1.21 股本 98 98 98 98 98 资本公积 245 245 245 245 245 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 255 324 367 433 533 成长能力 归属母公司股东权益 610 682 716 786 892 营业收入(%) 18.4 14.3 11.9 17.5 18.9 负债和股东权益 1091 1218 1312 1373 1492 营业利润(%) -2.5 27.6 -46.5 75.1 50.1 归属于母公司净利润(%) -20.0 29.2 -41.5 62.0 49.8 获利能力毛利率(%) 30.4 33.9 35.3 34.9 35.0 净利率(%) 8.9 10.1 5.3 7.3 9.2 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 10.8 12.1 6.8 10.1 13.3 经营活动现金流 -52 79 -75 112 124 ROIC(%) 7.8 9.5 5.6 8.6 11.1 净利润 67 83 50 80 120 偿债能力 折旧摊销 16 19 23 28 29 资产负债率(%) 43.5 43.3 44.7 42.0 39.5 财务费用 -5 13 17 15 18 净负债比率(%) -12.3 11.5 31.3 19.6 8.7 投资损失 -0 -1 -1 -1 -1 流动比率 1.9 1.8 1.6 1.8 2.0 营运资金变动 -165 -62 -170 -18 -50 速动比率 1.2 1.1 0.8 1.0 1.2 其他经营现金流 35 27 6 7 8 营运能力 投资活动现金流 -31 -192 -42 -16 -15 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.8 0.9 资本支出 33 116 105 16 17 应收账款周转率 4.0 3.9 3.3 3.3 3.5 长期投资 2 -76 0 0 0 应付账款周转率 4.2 3.5 3.6 4.0 4.5 其他投资现金流 0 0 63 -0 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 226 3 -11 -37 -45 每股收益(最新摊薄) 0.66 0.85 0.50 0.81 1.21 短期借款 85 36 28 -28 -7 每股经营现金流(最新摊薄) -0.53 0.81 -0.76 1.15 1.26 长期借款 0 12 13 -6 -6 每股净资产(最新摊薄) 6.22 6.96 7.31 8.02 9.10 普通股增加 14 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 123 0 0 0 0 P/E 21.0 16.2 27.7 17.1 11.4 其他筹资现金流 4 -45 -52 -3 -32 P/B 2.2 2.0 1.9 1.7 1.5 现金净增加额 148 -106 -128 59 63 EV/EBITDA 15.2 12.0 19.4 12.3 8.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评