铝价波动影响利润，持续拓展零部件及热管理业务

核心观点

公司2025年归母净利润同比下降8%，主要受铝价大幅波动和新增产线成本增加影响。公司拟派发现金股利0.8元/股，占归母净利润51.6%，延续高分红比例。推出第二期股权激励计划，目标2026-2028年营收/净利润增长率分别不低于20%/40%/60%和20%/50%/80%。

关键数据

• 2025年营收83.5亿元（同比+12.3%），归母净利润4.3亿元（同比-8%），扣非归母净利润3.1亿元（同比-29.8%）
• 2026Q1归母净利润0.40亿元（同比-58%），扣非归母净利润0.35亿元（同比-61%）
• 拟派发现金股利0.8元/股（含税），年度合计2.2亿元
• 股权激励：授予3167万股，涵盖高管和核心技术人员

业绩下滑原因

• 铝价大幅波动：近年月内波动幅度超往年全年，尤其去年四季度铝价上涨
• 新产线成本：折旧、财务费用增加
• 零部件业务：下游大客户销量波动

行业与公司机会

• 热管理前景广阔：公司是汽车热管理铝材和底盘车身铝挤压材行业龙头，积极拓展家商空调、算力设施、能源设施等领域
• 下游延伸：参与零部件生产环节

投资建议

假设2026-2028年铝锭均价23500元/吨，预计营收100.9/111.7/123.7亿元，归母净利润5.08/6.17/7.43亿元，同比增速19.4%/21.5%/20.4%，摊薄EPS 0.41/0.49/0.59元，对应PE 15.0/12.3/10.3倍。维持“优于大市”评级，公司受益于汽车轻量化和新能源汽车渗透率提高，并在算力、能源设施热管理领域潜力巨大。

风险提示

市场竞争加剧、铝价大幅波动、新建项目进度不及预期