汇兑波动影响Q3利润表现，消费电子业务持续向好

： 欣旺达（300207.SZ）电池 汇兑波动影响Q3利润表现，消费电子业务持续向好 证券研究报告/公司点评报告2024年11月01日 分析师：�芳 执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：张琼 执业证书编号：S0740523070004 Email：zhangqiong@zts.com.cn 基本状况 股价与行业-市场走势对比 相关报告 评级买入（维持） 公司盈利预测及估值 指标2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入（百万元）52,16247,86254,91864,19074,069 增长率yoy% 40% -8% 15% 17% 15% 归母净利润（百万元） 1,064 1,076 1,670 2,064 2,438 增长率yoy% 16% 1% 55% 24% 18% 每股收益（元） 0.57 0.58 0.90 1.11 1.31 每股现金流量 0.30 1.94 2.04 -0.15 5.53 净资产收益率 4% 3% 5% 6% 7% P/E 39.6 39.1 25.2 20.4 17.3 P/B 2.1 1.8 1.7 1.6 1.5 总股本(百万股) 1,862.22 备注：股价截止自2024年10月31日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 流通股本(百万股) 1,728.10 市价(元) 22.62 报告摘要 市值(百万元) 42,123.35 事件：公司发布2024年三季报： 流通市值(百万元) 39,089.53 24Q3实现收入143.6亿元，同比+18.9%，环比+11.0%；归母净利润3.9亿元，同比+6.4%，环比-23.1%；扣非归母净利润3.5亿元，同比+46.9%，环比-33.7%。毛利率15.1%，同 比+0.7pct，环比-1.6pct；净利率1.0%，同比+0.3pct，环比-2.0pct。 汇兑波动影响利润表现，毛利率受会计政策调整影响。24Q3美元贬值带来汇兑损失，公司单季度财务费用达2.3亿元，同比+0.6亿元，环比+1.9亿元，汇兑波动影响Q3利润表现。此外，公司从中报开始将计提的保证类质保费用计入主营业务成本，不再计入销售费 用，若按照调整前同一口径计算，实际毛利率表现更好。 全球手机销量逐渐回暖，消费电子业务持续向好。据IDC统计，24Q1-Q3全球智能机销量约为2.89/2.85/3.16亿部，同比+7.8%/+6.5%/+4.0%，全球手机销量逐渐回暖，且IDC上调全年销量预期，预计2024年全球智能手机销量将达到12.3亿部，同比+5.8%，此前 预计同比+4.0%至12.1亿部。后续AI功能逐步落地刺激换机需求，公司3C电芯自供比例持续提升，笔电电芯拓展全球领先品牌客户有望迎来快速增长，消费电子业务持续向好。 投资建议：考虑三季度汇兑影响，我们适当调整盈利预测，预计公司2024-26年实现归母净利润16.7/20.6/24.4亿元（此前对应16.8/20.7/24.4亿元），对应PE估值25/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：市场竞争加剧，下游需求复苏不及预期，储能业务开展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 18,436 16,475 19,25722,221 营业收入 47,862 54,918 64,190 74,069 应收票据 838 0 00 营业成本 40,876 45,856 53,470 61,552 应收账款 11,946 13,267 14,99417,079 税金及附加 140 165 193 222 预付账款 328 688 802923 销售费用 628 693 778 861 存货 7,045 9,126 16,55413,711 管理费用 2,740 3,240 3,723 4,222 合同资产 32 20 2942 研发费用 2,711 3,240 3,659 4,148 其他流动资产 3,178 1,797 2,0722,345 财务费用 253 313 360 412 流动资产合计 41,771 41,354 53,67956,279 信用减值损失 -12 -10 -10 -10 其他长期投资 0 0 00 资产减值损失 -630 -400 -200 -250 长期股权投资 880 880 880880 公允价值变动收益 14 -200 -77 -88 固定资产 13,410 12,153 11,11210,260 投资收益 -78 10 10 10 在建工程 10,601 10,701 10,70110,601 其他收益 420 440 440 250 无形资产 662 607 584564 营业利润 169 1,230 2,150 2,545 其他非流动资产 11,938 12,266 12,69013,300 营业外收入 47 52 52 52 非流动资产合计 37,490 36,607 35,96635,605 营业外支出 48 20 20 20 资产合计 79,261 77,961 89,64591,884 利润总额 168 1,262 2,182 2,577 短期借款 8,820 5,572 11,5317,218 所得税 -163 69 120 142 应付票据 4,355 5,825 7,0488,364 净利润 331 1,193 2,062 2,435 应付账款 14,764 13,757 16,20118,835 少数股东损益 -745 -477 -2 -2 预收款项 0 0 00 归属母公司净利润 1,076 1,670 2,064 2,438 合同负债 603 989 1,1551,333 NOPLAT 828 1,489 2,402 2,825 其他应付款 323 323 323323 EPS（摊薄） 0.58 0.90 1.11 1.31 一年内到期的非流动负债 2,141 2,141 2,1412,141 其他流动负债 1,760 2,002 2,2732,555 主要财务比率 流动负债合计 32,765 30,608 40,67240,769 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 6,667 6,717 6,6476,727 成长能力 应付债券 399 399 399399 营业收入增长率 -8.2% 14.7% 16.9% 15.4% 其他非流动负债 6,985 6,985 6,9856,985 EBIT增长率 -62.2% 273.9% 61.4% 17.6% 非流动负债合计 14,052 14,102 14,03214,112 归母公司净利润增长率 1.2% 55.2% 23.6% 18.1% 负债合计 46,817 44,710 54,70454,881 获利能力 归属母公司所有者权益 23,115 24,399 26,09128,156 毛利率 14.6% 16.5% 16.7% 16.9% 少数股东权益 9,329 8,852 8,8508,848 净利率 0.7% 2.2% 3.2% 3.3% 所有者权益合计 32,445 33,251 34,94137,004 ROE 3.3% 5.0% 5.9% 6.6% 负债和股东权益 79,261 77,961 89,64591,884 ROIC 0.9% 3.3% 4.6% 5.7% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 59.1% 57.3% 61.0% 59.7% 会计年度 2023A 2024E 2025E2026E 债务权益比 77.1% 65.6% 79.3% 63.4% 经营活动现金流 3,618 3,791 -28510,297 流动比率 1.3 1.4 1.3 1.4 现金收益 2,629 4,201 5,0225,400 速动比率 1.1 1.1 0.9 1.0 存货影响 2,830 -2,082 -7,4282,844 营运能力 经营性应收影响 1,378 -443 -1,641-1,957 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 经营性应付影响 -4,365 462 3,6683,950 应收账款周转天数 92 83 79 78 盈利预测表 其他影响 1,147 1,652 94 60 应付账款周转天数 132 112 101 102 投资活动现金流 -5,361 -1,869 -2,090 -2,315 存货周转天数 75 63 86 89 资本支出 -6,995 -1,484 -1,535 -1,581 每股指标（元） 股权投资 -329 0 0 0 每股收益 0.58 0.90 1.11 1.31 其他长期资产变化 1,963 -385 -555 -734 每股经营现金流 1.94 2.04 -0.15 5.53 融资活动现金流 4,275 -3,883 5,157 -5,018 每股净资产 12.41 13.10 14.01 15.12 借款增加 2,602 -3,198 5,889 -4,233 估值比率 股利及利息支付 -833 -1,165 -1,512 -1,711 P/E 39 25 20 17 股东融资 2,359 0 0 0 P/B 2 2 2 2 其他影响 147 480 780 926 EV/EBITDA 328 189 157 146 来源：WIND，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、