2023半年度业绩快报点评：汽车热管理铝材需求向好，零部件业务拓展顺利

公司2023H1归母净利润同比增长24%。2023H1公司实现营收32.2亿元（同比-4.0%），归母净利润2.29亿元（同比+19.1%），扣非归母净利润2.18亿元（同比+25.1%）。2023Q2公司营业收入15.3亿元（同比-4.4%，环比+2.7%），归母净利润1.25亿元（同比+23.6%，环比+19.7%），扣非归母净利润1.23亿元（同比+36.0%，环比+29.3%）。 近几个季度公司经营业绩稳步向好。公司单季度扣非归母净利润自2022年二季度以来大幅改善，一是前次募投项目自去年上半年达产以来，公司产能利用率明显提高，2022年产能利用率已接近90%，规模优势显现； 二是公司零部件业务快速放量，利润率高于铝材业务。公司摆脱了过去几年募投项目产能利用不足的问题，通过发展零部件业务又发掘了一个增长点，业绩逐季攀升。 投资4.5亿元，在青海建设10万吨铝棒产能。公司于7月20日公告，在青海省海东市民和县投资新建“年产10万吨绿电高端铝基材料项目”，利用西部水电的低碳铝，降低公司产品碳排放，满足下游客户需求。该项目预计今年8月开工建设，2024年底建成投产，2025年6月达产，达产后新增20亿元销售收入及2000万元利润。 风险提示：铝价大幅波动风险；汽车行业需求下滑风险。 投资建议：维持“买入”评级。 参照今年年初至今各个商品的均价，假设2023/2024/2025年铝锭现货年均价19000元/吨，小幅下调公司出货量假设，预计公司2023-2025年营业收入为75.9/88.0/102.1亿元 ， 归母净利润分别为5.66/7.28/8.98亿元（原预测值6.06/7.82/9.67亿元），同比增速-16.2/28.5/23.4%，摊薄EPS分别为0.45/0.58/0.72元，当前股价对应PE为12.9/10.0/8.1X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，成长确定性高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司2023H1归母净利润同比增长24%。2023H1公司实现营收32.2亿元（同比-4.0%），归母净利润2.29亿元（同比+19.1%），扣非归母净利润2.18亿元（同比+25.1%）。 2023Q2公司营业收入15.3亿元（同比-4.4%，环比+2.7%），归母净利润1.25亿元（同比+23.6%，环比+19.7%），扣非归母净利润1.23亿元（同比+36.0%，环比+29.3%）。 近几个季度公司经营业绩稳步向好。公司单季度扣非归母净利润自2022年Q2以来大幅改善，一是“年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目”和“年产6.5万吨新能源汽车铝材项目”自去年上半年达产以来，公司产能利用率明显提高，2022年产能利用率已接近90%，规模优势显现；二是公司零部件业务快速放量，利润率高于铝材业务。我们测算公司铝材单吨扣非净利润已经恢复到1900元/吨以上。 公司摆脱了过去几年募投项目产能利用不足的问题，通过发展零部件业务又发掘了一个增长点，业绩逐季攀升。 图1：亚太科技业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：亚太科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：亚太科技归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：亚太科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图5：亚太科技扣非归母净利润（单位：亿元、%） 图6：亚太科技单季扣非归母净利润（单位：亿元、%） 在上半年国内经济缓慢复苏的情况下，公司产品产销和利润均有明显上涨，与公司产品结构有关。公司营业收入90%以上来自汽车行业，且超过50%产品用于汽车热管理系统，35%产品应用于汽车轻量化以铝代钢，产品需求持续向好。 表1：公司产品具体品类 投资4.5亿元，在青海建设10万吨铝棒产能。公司于7月20日公告，在青海省海东市民和县投资新建“年产10万吨绿电高端铝基材料项目”，利用西部水电的低碳铝，降低公司产品碳排放，满足下游客户需求。该项目预计今年8月开工建设，2024年底建成投产，2025年6月达产，达产后新增20亿元销售收入及2000万元利润。 投资建议：参照今年年初至今各个商品的均价，假设2023/2024/2025年铝锭现货年均价19000元/吨，并小幅下调公司出货量预期，预计公司2023-2025年营业收入为75.9/88.0/102.1亿元，归母净利润分别为5.66/7.28/8.98亿元（原预测值6.06/7.82/9.67亿元 ） ， 同比增速-16.2/28.5/23.4%， 摊薄EPS分别为0.45/0.58/0.72元，当前股价对应PE为12.9/10.0/8.1X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商，凭借技术、客户等方面优势，成长确定性高，借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务，公司成长空间更加广阔，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）