全年业绩与订单高增，有望受益于全球电力设备景气度

核心观点

公司全年业绩与订单实现高增长，有望受益于全球电力设备景气度提升。2025年公司营收215.39亿元，同比+39.34%；归母净利润31.50亿元，同比+53.74%。四季度业绩创历史新高，单季归母净利润9.59亿元，同比+71.92%。一季度业绩稳健增长，营收45.69亿元，同比+41.60%；归母净利润5.50亿元，同比+23.17%。

关键数据

• 收入利润增长：2025年营收215.39亿元，同比+39.34%；归母净利润31.50亿元，同比+53.74%。四季度归母净利润9.59亿元，同比+71.92%。
• 毛利率净利率：2025年毛利率30.77%，同比-0.48pct；净利率15.13%，同比+1.64pct。
• 业务板块：开关类收入89.4亿元，同比+29.3%；变压器类收入46.3亿元，同比+38.4%；储能系统及元件类收入15.3亿元，同比+120.5%。
• 海外业务：2025年海外收入58.03亿元，同比+85.84%，收入占比21.1%。
• 订单目标：2025年新增订单289亿元，同比+34.6%；2026年新增订单计划375亿元，同比+30%。

研究结论

公司2025年订单、收入目标超额完成，2026年新增订单计划增长30%。海外业务持续扩张，收入增长86%。变压器二期产能投产，超级电容应用于数据中心。公司取得多项重大突破，如中标南网±800kV柔直换流变阀侧套管、220kV保护首次中标南网集采等。全球变压器供给吃紧，公司充分受益。超级电容在新型电力系统和数据中心应用逐步进入批量应用阶段。持续强化海外布局，推动重点技术突破。

投资建议

上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2026-2028年归母净利润43.62/60.90/79.05亿元，当前股价对应PE分别为35/25/19倍。