经营稳步提升，有望持续受益于行业高景气度

宝钛股份（600456） 公司研究/公司点评 经营稳步提升，有望持续受益于行业高景气度 公司价格与沪深300走势比较 55% 32% 9% -14%10/211/224/227/2210/22 -37% 宝钛股份沪深300 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-10-26 收盘价（元） 43.20 近12个月最高/最低（元） 70.87/40.74 总股本（百万股） 478 流通股本（百万股） 478 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 206 流通市值（亿元） 206 事件描述 2022年10月25日，公司发布2022年三季度报告。公司前三季度实现 营收50.99亿元，同比增长10.47%，实现归母净利润5.09亿元，同比增长8.10%。 经营实现稳健增长 公司前三季度实现营收50.99亿元，同比增长10.47%，实现归母净利润5.09亿元，同比增长8.10%，经营活动产生的现金流量净额同比增加163.07%，系本年前三季度公司销售产品收到的现金增加所致。 图表1公司近几年营收情况 营业总收入（左轴：亿元）归母净利润（左轴：亿元）营业总收入同比(右轴：%)归母净利润同比(右轴：%) 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 联系人：邓承佯 执业证书号：S0010121030022电话：18610696630 邮箱：dengcy@hazq.com 60 50 40 30 20 10 0 201720182019202020212022Q2 600 500 400 300 200 100 0 -100 资料来源：wind，华安证券研究所 相关报告 1.经营稳步增长，产业链整合升级有望助推发展2022-08-25 2.钛谷中崛起的“中国钛”2022-05-28 宝钛股份融资项目之一理化实验楼竣工 根据公司官网9月23日新闻，9月22日，宝钛股份在新建理化实验楼前广场举办了理化实验楼竣工暨项目投产仪式。 新建理化实验楼占地面积1058平米，总建筑面积4942平米，钢筋混凝 土框架结构，地上五层，局部四层。该项目于2021年10月1日破土动工，在公司正确领导下，项目组与参建单位齐心协力，克服疫情反复等不利因素，加快推进建筑工程设计实施、设备招投标采购及安装调试以及公辅设施配套等工作，截至目前，已有一百多台（套）设备设施完成安装调试并投入使用。理化实验楼的竣工投产有效解决了检验场地不足 问题，提高了产品的检测能力和检验水平，必将对公司下一阶段的发展战略和品牌提升产生积极而又深远的影响。 图表2宝钛股份举办理化实验楼竣工暨项目投产仪式 资料来源：公司官网，华安证券研究所 投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.04、9.27、11.98亿元，同比增速为25.7%、31.7%、29.2%。对应PE分别为29.31、22.26、17.23倍。维持“买入”评级。 风险提示 行业需求不及预期，募投建设进度不及预期，行业竞争加剧。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 5246 6171 7446 8788 收入同比（%） 20.9% 17.6% 20.7% 18.0% 归属母公司净利润 560 704 927 1198 净利润同比（%） 54.5% 25.7% 31.7% 29.2% 毛利率（%） 23.3% 23.0% 23.9% 24.1% ROE（%） 9.3% 10.4% 12.1% 13.5% 每股收益（元） 1.18 1.47 1.94 2.51 P/E 61.21 29.31 22.26 17.23 P/B 5.68 3.06 2.69 2.33 EV/EBITDA 33.88 15.64 14.80 12.24 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 8411 8121 9060 10265 营业收入 5246 6171 7446 8788 现金 1635 627 -28 -449 营业成本 4025 4752 5666 6674 应收账款 1488 1777 2143 2523 营业税金及附加 37 44 53 63 其他应收款 13 10 13 16 销售费用 49 58 66 81 预付账款 302 212 280 347 管理费用 199 247 261 220 存货 2996 3343 4038 4771 财务费用 85 73 75 79 其他流动资产 1977 2153 2614 3057 资产减值损失 -34 -1 -1 -1 非流动资产 3346 4043 4586 5181 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 11 11 11 11 投资净收益 -1 31 7 9 固定资产 2364 2828 3132 3475 营业利润 686 906 1176 1509 无形资产 190 242 289 340 营业外收入 6 10 11 12 其他非流动资产 782 961 1155 1356 营业外支出 3 5 6 6 资产总计 11757 12164 13646 15447 利润总额 688 911 1181 1515 流动负债 3221 2832 3279 3738 所得税 64 115 145 173 短期借款 400 0 0 0 净利润 625 796 1036 1342 应付账款 1326 1370 1683 1999 少数股东损益 65 91 109 144 其他流动负债 1494 1463 1596 1739 归属母公司净利润 560 704 927 1198 非流动负债 2053 2053 2053 2053 EBITDA 1032 1401 1525 1877 长期借款 549 549 549 549 EPS（元） 1.18 1.47 1.94 2.51 其他非流动负债 1504 1504 1504 1504 负债合计 5274 4885 5332 5791 主要财务比率 少数股东权益 444 535 644 789 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 478 478 478 478 成长能力 资本公积 4292 4292 4292 4292 营业收入 20.9% 17.6% 20.7% 18.0% 留存收益 1269 1973 2900 4098 营业利润 44.8% 32.1% 29.8% 28.3% 归属母公司股东权 6038 6743 7670 8868 归属于母公司净利 54.5% 25.7% 31.7% 29.2% 负债和股东权益 11757 12164 13646 15447 获利能力毛利率（%） 23.3% 23.0% 23.9% 24.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 10.7% 11.4% 12.5% 13.6% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 9.3% 10.4% 12.1% 13.5% 经营活动现金流 206 677 337 647 ROIC（%） 8.0% 8.4% 10.0% 11.4% 净利润 560 704 927 1198 偿债能力 折旧摊销 260 515 363 390 资产负债率（%） 44.9% 40.2% 39.1% 37.5% 财务费用 116 111 101 101 净负债比率（%） 81.4% 67.1% 64.1% 60.0% 投资损失 1 -31 -7 -9 流动比率 2.61 2.87 2.76 2.75 营运资金变动 -830 -707 -1147 -1169 速动比率 1.59 1.61 1.45 1.38 其他经营现金流 1489 1495 2173 2503 营运能力 投资活动现金流 -481 -1174 -890 -967 总资产周转率 0.45 0.51 0.55 0.57 资本支出 -381 -1205 -897 -976 应收账款周转率 3.53 3.47 3.48 3.48 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 3.03 3.47 3.37 3.34 其他投资现金流 -100 31 7 9 每股指标（元） 筹资活动现金流 856 -511 -101 -101 每股收益 1.18 1.47 1.94 2.51 短期借款 -600 -400 0 0 每股经营现金流薄） 0.43 1.42 0.70 1.35 长期借款 549 0 0 0 每股净资产 12.64 14.11 16.05 18.56 普通股增加 48 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1921 0 0 0 P/E 61.21 29.31 22.26 17.23 其他筹资现金流 -1062 -111 -101 -101 P/B 5.68 3.06 2.69 2.33 现金净增加额 573 -1008 -654 -422 EV/EBITDA 33.88 15.64 14.80 12.24 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;