核心观点
公司深耕高性能电源领域近三十年，已形成覆盖集成电路类、电源类、电驱及电机类的完整产品矩阵。在数据中心领域，公司产品覆盖一次电源、二次电源和三次电源，是全市场稀缺的具备服务器一次电源到三次电源全系列研制生产能力的厂商。经营层面，公司2026年第一季度实现营收3.24亿元，同比增长38.77%；归母净利润亏损4307万元，同比亏损小幅收窄。公司于2025年9月底发布股权激励草案，考核目标彰显管理层对重回高速增长的信心。
关键数据
- 2025年全球数据中心电源市场销售额已达到160.3亿美元，预计到2032年将增长至580亿美元。
- 公司2025年第一季度实现营收3.24亿元，同比增长38.77%；归母净利润亏损4307万元，同比亏损小幅收窄。
- 公司2025年总收入约11.84亿元，其中集成电路产品收入达10.65亿元，占比近90%。
- 公司综合毛利率始终保持在38%以上，长期维持在40%左右的高位区间。
- 公司2021年至2025年研发投入金额从2.18亿元持续增长至4.08亿元，累计增长近一倍；研发投入占营收比重从14.77%攀升至34.35%。
研究结论
公司作为特种电源龙头，战略卡位航空、航天及AI数据中心等高景气赛道，其AI电源业务已迎来重要拐点，二次电源达国际水平并与国际巨头ADI合作批量供货。考虑公司未来与ADI合作后业绩增量显著，给予“优于大市”评级。
业务分析
公司提供一次、二次和三次全系列电源解决方案，其中一次电源包括HVDC电源、PSU电源和CRPS电源等；二次电源涵盖多款母线变换器、比例变换器等；三次电源则包括PowerBlock、VPD等产品。公司数据中心业务由子公司深圳雷能承担，技术实力处于行业领先水平。
风险提示
- 激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险。
- 海外订单拓展的风险。
- 上游原材料供应不及时风险。
- 主业订单不及预期风险。
盈利预测
预计2026-2028年公司营业收入为20.09/28.15/35.15亿元，归属母公司净利润1.13/3.68/5.30亿元。每股收益2026-2028年分别为0.21/0.68/0.98元。
