国信军工 新雷能深度报告AI驱动电源市场重塑公司迎来成长拐点

核心观点与产品布局

新天能积极布局AI电源业务，产品覆盖一次电源、二次电源和三次电源，并在DC-DC领域深耕多年，具备深厚的技术积累。公司目前重点发展二次电源，包括48V转12V的母线变换器和比例变换器，以及800V转48V的新型二次电源，并已实现部分产品的放量。三次电源方面，公司布局了PowerBlock和VPD等核心产品。

与ADI的合作模式

新天能与ADI的合作模式被市场误解为代工，实则是一种双赢的绑定模式。新天能负责设计研发制造，ADI提供芯片和海外销售渠道。这种合作模式使新天能专注于产品技术，同时确保获得ADI提供的优质芯片和市场支持。

下游客户进展

新天能的下游客户进展迅速，已与AWS和AMD等客户达成合作，并实现部分产品的放量。公司正在积极争取G客户和N客户，其中G客户在800V架构应用方面处于领先地位，新天能已进入其下一代平台V9的PDB供电架构的核心供应商行列，具备成为一二供的潜力。

公司优势与发展空间

新天能具备高可靠性的基因，产品线齐全，二次电源达到国际领先水平，三次电源布局前瞻。与ADI的合作模式为公司提供了芯片和市场支持，使其专注于产品技术。公司已发布定增，增加产能至2000万片/年。未来，公司有望在二次电源和三次电源市场获得百亿级别的收入，并具备成为千亿市值公司的潜力。

市场空间与弹性

全球ADC市场规模预计在2024年达到50亿美元，未来几年增速为32%。新天能的二次电源和三次电源市场空间巨大，预计未来几年收入弹性可达500亿至千亿级别。公司已全面投入AI产业，并即将迎来爆发阶段，目前处于价值重估阶段，具备成为电源领域核心标的的潜力。