财报点评产品结构优化，成长空间明确

核心观点与关键数据

民德电子2025年业绩受晶圆代工厂广芯微电子合并影响，营收下降但亏损收窄；2026年Q1业绩反弹，核心业务广芯微产能爬坡顺利，产品良率提升，高附加值产品量产。公司产品结构优化，成长空间明确，拟定增募资7亿元用于扩产和补充流动资金。AiDC业务平稳，功率半导体设计业务保持高增。

财务表现

• 2025年：营收3.03亿元，同比-25.96%；归母净利润-1.02亿元，亏损收窄10.65%；扣非净利润-1.84亿元，亏损扩大39.26%。
• 2026年Q1：营收6,548.32万元，同比+21.31%；归母净利润-2,627.10万元，同比-178.49%；扣非归母净利-2,757.18万元，同比减亏-55.73%。

业务进展

• 广芯微电子：月产能从2025年初6,000片提升至年底4万片，MFER产品良率提升至98%以上，VDMOS平均良率达95%以上，IGBT、高压BCD等高附加值产品进入客户流片与导入阶段。
• AiDC业务：整体平稳，通过开拓AI相关新兴场景弥补传统市场下滑，预计贡献稳定利润和现金流。
• 功率半导体设计：广微集成2026年Q1收入841.04万元，同比+193.38%。

成长空间与投资建议

公司核心资产广芯微以6英寸高压功率纯代工为主，下游覆盖AI电源、特高压电力等需求增速较快的领域。预计2026-2028年营业收入分别为5.48亿元、8.65亿元、12.97亿元，同比分别增长80.81%、57.78%、49.98%；归母净利润分别为0.22亿元、0.68亿元、1.31亿元，同比分别增长121.93%、205.72%、91.79%。给予“增持”评级。

风险提示

行业景气度波动风险、技术迭代与研发不及预期风险、产能建设进度不及预期风险。