公司概况与业绩表现
新希望六和股份有限公司是新希望集团旗下最大农牧食品产业板块，业务涵盖饲料、养殖、肉制品加工及商贸等，遍布中国及近20个国家。2021年实现销售收入1263亿元，控股分子公司700余家，员工超8万人。公司注重食品安全，拥有多项技术成果和认证，以“农牧食品行业领导者”为愿景，致力于打造安全健康的大食品产业链。
2025年及2026年一季度业绩表现
- 2025年：受生猪行业周期及猪价影响，公司业绩波动，全年归母净利亏损17.8亿元，其中饲料业务盈利11.7亿元（同比增长20%），养猪业务亏损23.3亿元（四季度亏损21.5亿元），包含约12亿元生物资产减值及资产清退影响。
- 2026年一季度：受春节消费回落及猪价大跌影响，亏损加大，归母净利亏损8.98亿元，其中饲料业务盈利3亿元（同比增长30%），养猪业务亏损11.3亿元（剔除减值影响后经营性亏损约8.6亿元）。
饲料业务经营情况
- 2025年：坚持“上规模、调结构、提效率”，饲料总销量2974万吨（同比增长15%），外销量2451万吨（同比增长16%），禽料、猪料、水产料、反刍料均实现两位数增长。
- 2026年一季度：饲料业务继续保持增长，总销量773万吨（同比增长17%），外销量621万吨（同比增长15%），猪料和水产料增速超20%，吨费用下降30元。海外饲料总销量186万吨（同比增长22%）。
- 2026年战略规划：预计外销量增长200-300万吨，利润实现双位数增长。
养猪业务经营情况
- 2025年：生猪总销量1755万头，运营场线出栏肥猪完全成本12.84元/公斤（同比降1.69元）。
- 2026年一季度：总销量341万头，完全成本降至12.22元/公斤（同比下降超1元），关键生产指标提升。
- 2026年规划与目标：聚焦健康管理、防控疫病（ASF），提升母猪断奶率和后备入群率，优化遗传改良，计划将生猪出栏量调降至1600万头，成本目标降1-1.5元/公斤。
资金状况与财务稳健性
- 资金规划及融资状况：现金流稳健，2026一季度末持有货币资金83亿元，总授信约800亿元（用信率60%），短期借款结构稳定，融资业务稳定续贷。
- 经营性现金流及杠杆管理：2025年经营现金流约93亿元，预计2026年仍超70亿元，足以覆盖贷款本息。公司坚持降杠杆政策，增强风险抵御力。
- 信用评级及融资能力：维持3A高信用评级，2025年至2026一季度累计发行债券约30亿元，发行利率行业最优。
- 债务结构优化：长期债务占比提升至61%，通过续贷保持良好长期债务比例，降低短期偿债压力。
- 民生银行投资收益：每年约获民生银行4亿元分红，有效补充现金流。
问答交流环节
- Q1：能繁母猪存栏规模从76万头调整至74万头，未来将根据政策动态调整。降成本主要降在苗种和饲料成本，闲置场线费用减少。饲料原料价格预计小幅波动，公司将通过管理优化应对。
- Q2：国内饲料产能利用率60%，海外86%。国内市场竞争激烈但存在结构性机会，海外市场空间广阔，尤其“一带一路”沿线国家。
- Q3：国内饲料需求有保障，利润预计下半年面临压力。海外市场增速将显著提升，公司将继续加快产能扩展。
- Q4：公司养殖场尚未发现南非口蹄疫病例，已采取高标准防控措施。
- Q5：下游养殖户规模化将带动大订单，降低固定费用，整体利润短期稳健。行业集中度提升可能逐步调整利润空间，但过程漫长平稳。
研究结论
新希望六和财务状况稳健，饲料业务保持增长，养猪业务成本优化，海外市场潜力巨大。公司通过降杠杆、优化债务结构等措施增强抗风险能力，未来业绩增长主要依赖国内稳定需求和海外市场扩张。
