新希望机构调研纪要

新希望机构调研报告 调研日期:2023-10-31 新希望六和股份有限公司成立于1998年,是是新希望集团旗下的最大农牧食品产业板块。公司致力于农牧产业,注重稳健发展,业务涵盖饲料、养殖、肉制品加工及商贸等多个领域,遍布全国及越南、菲律宾、孟加拉、印度尼西亚、柬埔寨、斯里兰卡、新加坡、埃及等近20个国家。2021年,公司实现销售收入1263亿元,控股分子公司700余家,员工超过8万人。新希望六和注重食品安全,先后获得“国家认定企业技术中心”和国家实验室CNAS认可,60多项技术成果获得省级以上奖励,其中6项创新技术获国家科学技术进步二等奖。公司旗下公司通过ISO9001、ISO22000、GAP良好农业规范认证、HACCP食品安全管理体系等认证。新希望六和以“农牧食品行业领导者”为愿景,以“为耕者谋利、为食者造福”为使命,着重发挥农业产业化重点龙头企业的辐射带动效应,整合全球资源,打造安全健康的大食品产业链,为帮助广大农民及产业伙伴共同富裕,为满足消费者对安全肉食品的需求,为促进环境绿色发展、社会文明进步,不断做出更大贡献。 2023-11-01 2023-10-31 新希望六和股份有限公司副总裁、财务总监陈兴垚,董事会秘书、首席战略投资 官兰佳,证券事务代表白旭波 特定对象调研现场会议 天风证券 证券公司 陈潇,黄建霖 浙商基金 基金管理公司 刘耘娜 上银基金 基金管理公司 蒋纯文 永赢基金 基金管理公司 陆凯琳 北信瑞丰基金 基金管理公司 孙程 方正富邦基金 基金管理公司 李韦涛 中银理财 其它金融公司 王宜轩 中信保诚资管 资产管理公司 万力 华泰资管 保险资产管理公司 曹青宇 中信建投自营 其它 何人珂,孙昕凯 光大证券自营 证券公司 朱成凯 华夏基金 基金管理公司 张越洋 中荷人寿保险 寿险公司 佘玲凤 浙江米仓资管 资产管理公司 管晶鑫 浙江龙航资管 资产管理公司 王帆 浙江旌安投资 投资公司 童诚婧 远景投资 投资公司 陈多佳 盈峰资本 资产管理公司 刘东渐 银河金汇证券 资产管理公司 易千 易知投资 投资公司 王晓强 燕园创新资本 - 陶庆波 玄卜投资 投资公司 卞予沫 景顺长城基金 基金管理公司 王勇 GoldmanSachs 其它 RoyShi,ChristinaQin 景丰管理 - 李沛伦 淡水泉投资 投资公司 谢兵 中信农业 其它 施杨 中信建投 证券公司 刘岚 中金农业 - 王思洋,龙友琪 长江证券 证券公司 李昌龙,余昌 兴业证券 证券公司 陈勇杰 西部证券 证券公司 高林峰,熊航 首创证券 证券公司 李允 兴证全球基金 基金管理公司 王志强 民生证券 证券公司 李晓航 开源农业 - 尤奕新,陈雪丽,王高展 汇丰前海证券 证券公司 李嘉悦 华西农业 - 魏心欣 华泰农业 投资公司 熊承慧,季珂 华福农业 - 于洋清 华创农业 其它 陈鹏,张皓月,顾超 海通农业 - 巩健,蔡子慕 国盛证券 证券公司 樊嘉敏 国君证券 证券公司 王艳君 博时基金 基金管理公司 贺宝华 光大农业 - 李晓渊 星展银行 外资银行 徐兆基 思晔投资 投资公司 郭效瑞 中欧瑞博资管 - 杨舸 睿郡资管 资产管理公司 薛大威,丁晨霞 弘润资管 - 曹紫涛 保银私募基金 - 李墨 瑞文投资 投资公司 刘思哲 金百镕投资 投资公司 张甲 诚盛投资 投资公司 胡蓉 鹏华基金 基金管理公司 林浩然 成泉资本 资产管理公司 王海斌 方正农业 - 邱星皓 德邦证券 证券公司 李彤 安信农业 财险公司 冯永坤 南银理财 其它金融公司 费宇 明世伙伴基金 基金管理公司 王宇昊 九水投资 投资公司 张建宗 合晟资产 资产管理公司 苏李丹 海南亚金投资 投资公司 李超 成都火星资管 资产管理公司 昝越 兴银基金 基金管理公司 陈宇翔 止于至善投资 投资公司 李韵舟 中银基金 基金管理公司 武苇杭 前海联合基金 基金管理公司 胡毅发 一、副总裁兼财务总监陈兴垚介绍公司2023年三季度经营概况(一)三季度业绩情况介绍: 归母净利润亏损8.7亿,亏损主要在猪产业上,三季度猪产业亏损9亿,前三季度累计亏43亿,但成本比去年同期有明显改善,今年每个季度也逐季改善,但猪价同比下降影响很大,22年Q3猪价22元左右,23年Q3在15元左右,是由三季度同比由盈转亏的主要原因。饲料和食品盈利增长比较好,饲料盈利3.8亿,前三季度累计10.8亿,同比增长28%,食品三季度盈利0.6亿,前三季度累计盈利1.5亿 ,同比增长20%;禽产业由于价格下行,前期投放成本倒挂,三季度出现较大亏损;另外三季度的总部费用有5.4亿,主要是财务费用和股权激励费用的增加造成总部费用增加;民生银行前三季度投资收益10.5亿,基本和去年稳定持平。 (二)各业务板块经营情况1、饲料板块 前三季度总销量2167万吨,同比增长4%,外销1594万吨,同比2%, 归母净利润10.8亿,同比增长28%。利润的增长少部分是销量增长带来的,但更主要是单吨利润带来的增长,吨利同比增长23%。 其中禽料做的比较好,销量1144万吨,同比去年吨利润增长50%,也是今年全面抓效率提升的结果体现,禽料的行业竞争是比较激烈的 ,能取得这个成绩是个亮点。 猪料外销442万吨,同比增长7%,吨利润同比增长9%,超过100元/吨,整体是量利齐增。 水产料销量136万吨,销量同比略有下降,主要是普水料下降,从行业整体看也是有所下降的,但特水料有2%的增长。水产料吨利增长24%,水产料整体利润也是增长的。 反刍料也是量利同增,同比去年从利润角度还是有比较大的改善,销量的角度来看好于大盘,但还是有增长空间。从内部管理看饲料增长的核心原因: 1)原料的前置预判和决策:公司会提前1-2个月做预判,提高原料周转率,三季度原料价格从高位震荡下行,公司通过快周转,做低库存 ,公司饲料产业各级干部,包括董事长在这方面都做了很多工作,体现了比较好的效果。2)提升产品的竞争力,从区域的角度,结合各区域的优势产品,打强产品的核心竞争力。 3)海外饲料比较亮眼,销量同比增长8%,高于公司整体4%的增幅。禽料、水产料从销量和利润的角度都表现较好,海外主要是聚焦几个优势区域,如缅甸、菲律宾、越南、埃及,实现了量利齐增。 4)饲料BU在组织架构上也做了相应调整,成立了六个大区,下沉到一线,优化产品,提升效率,进一步快速响应市场变化,提高运营效率,降低 运营成本。 整体来看,饲料产业整体1-9月是符合公司预期的。2、禽产业 上半年是盈利的,但是三季度,由于8-9月价格下行比较快,合同投放成本出现倒挂,目前整个三季度有较大亏损,单只鸡亏损0.46元/只,单只鸭亏损0.42元/只。禽产业价格的下行,一定程度上也是受到猪价波动的影响,猪价9-10月也没有达到去年同期的水平。 禽产业现阶段还是要更多练好内功: 1)控成本,主要体现在饲养效率提升上,公司三季度白羽肉鸡养殖效率持续提升,自养欧洲指数环比二季度提高8%,只均费用降低0.19元/只,白羽肉鸭也在进步,基本跟二季度持平。 2)产品方面,持续推动禽产品,做好品相品质管理,对品牌进行持续打造; 3)重客深耕上,通过鸭肠鸭血等在重客持续突破。 整体来看,同行类似公司的三季度压力普遍比较大,四季度禽产业表现有可能优于三季度表现。 3、食品产业: 整体情况:利润增长都不错,1-9月归母净利润同比增长20%,熟食和生食的销售收入和利润同比都是增长。生食,即猪肉屠宰方面,1-9月屠宰量296万头,基本接近去年全年水平,实现屠宰利润5000多万。 熟食也在持续改善提升,大单品小酥肉9月单月收入突破1.4亿,创造历史新高,预计今年小酥肉收入可以突破14亿,同时小酥肉三季度还进入了山姆渠道,产品也在C端进行持续发力。肥肠大单品稳定在3500-4000万左右月销售额,牛肉片稳定在2000万月销售 额左右;销量持续增长同时,小酥肉毛利率突破20%,当然也跟原料价格有一定关系。 渠道方面,食品业务由B端向C端发力,B端收入增长31%,毛利率10%;C端收入增长不是很大,但毛利率在20%以上;公司未来发力C端是要毛利改善,也要销量增长。 屠宰方面,公司持续做精分割,是战略需求,通过分割占比和产品调整,加强渠道拉动,加快产品的周转,减少屠宰入冻,从而有效降低头均固定费用,实现良性运转,目前这个战略初步有一定成果。 4、猪产业: 整体情况:1-9月共出栏生猪1306万头,同比增长32%,其中仔猪占比10%,仔猪主要是相对弱苗,才对外销售。单三季度猪产业 亏损9亿,但也是连续三个季度连续减亏。减亏一方面得益于三季度比上半年的价格提升,但同时公司成本改善更加明显,正常运营场线的 成本从一季度的17.4元/公斤,二季度的16.6元/公斤降到了三季度16.3元/公斤,预计四季度末降到16元/公斤以下,现在是比较有把握的。 生产指标方面,三季度有持续的提升和改善,PSY提升至25,受胎率92%,窝均活仔11.5头,窝均断奶10.8头,比年初均有增长,也比二季度略有增长,断奶仔猪345元/头,跟同行基本接近,育肥成活率略有提高到了90%,三季度成本16.3元/公斤,部分优秀战区降到13元/公斤左右,育肥的料比降到了2.71,是从2-3月接近3降到了2.71,这也是饲料成本下降的重要影响因素。 猪产业的组织的变化,公司今年年中成立猪BG,对下属纵队和总部组织都进行了优化和管理,目前整个调整符合预期。一是成本变化和生产指标、料肉比的变化,尤其是在北方区域起到了积极影响,提升比较多,整个华北断奶成本降到368元,是这几年的最低点,9月育肥成本 明显降低;二是后备猪群的建设,后备猪群转固成本降低至3100元/头,会对未来断奶成本和种猪群生产效率产生比较大的正面影响和 变化。 二、问答环节: Q:生猪养殖板块,能繁母猪和后备情况,今明年出栏预期 能繁和后备和二季度基本持平,没有明显变化。当前公司对生猪板块也有一些策略调整,主要是围绕“提质量,控成本,稳规模”这个基调,把效率放第一位,规模确实很重要,但现阶段不是最重要的。公司可能会在不同区域,不同场线,去评估能繁母猪的质量,有的环境、成绩不好的区域减一部分量,好的区域扩一部分量,从而实现有效成本的管控。如果单纯追求规模大,但成本非常高,这是低效的。现阶段降成本是最核心指标。第三才是稳规模,一些不经济的规模,高成本的规模,是意义不大的。今年四季度出栏量预计和三季度差不多。明年出栏目标 也会根据猪群的综合情况去把握。过去公司在股权激励的考核中提过一些目标,这个目标还在,但不作为第一目标,还是把提质量降成本作为第一目标。 Q:当前的疫情的情况,公司为冬季疫情做了哪些准备 疫病在大环境里普遍存在,尤其在南方雨季和北方冬季,对行业和企业都有比较大的冲击,最近逐步冬季,疫情也有高发的苗头。公司前几个月总体控制得还行,尤其是种猪场,10月底有个别场线受到影响,但目前在个位数范围之内。从夏季来讲,在川渝、云贵,两湖,两江,放养 的体系受到了一定的影响,对成本的下降带来一定的影响。 公司为冬季疫情做的准备,一个是通风改造,前期已经投入不少资金;二是消杀药品及方案等,不断推陈出新,实现低价高效的使用,公司内 部也在不断做实验;三是组织和人员的相应的调整,以前中南纵队生物防控工作的负责人,现在已经提升为猪BG整体的生物防控负责人,在快速响应、剔除拔牙上强化组织能力。目前来看,随着冬季气温转凉,疫情扩散,一些社会上的中小场线由于资金链的压力,可能在洗消、物资等投入上会放松,这些猪场受影响可能会较大。公司也会对环境进行实时的采样监控,指导场内的管理强度。 Q:行业资金比较紧,公司的融资情况如何 一是公司整个货币资金保有额110亿,且长期以来都在100亿以上,相对充足。二是公司和行业里很多公司不同,有很大的饲料业务、 还有食品业务,这个产业结构给公司提供一个好的现金流。