新希望六和股份有限公司研报总结
一、公司概况
新希望六和股份有限公司成立于1998年，是新希望集团旗下最大的农牧食品产业板块，业务涵盖饲料、养殖、肉制品加工及商贸等多个领域，遍布中国及近20个国家。公司注重食品安全，拥有多项技术成果和认证，以“农牧食品行业领导者”为愿景，致力于打造安全健康的大食品产业链。
二、2024年及2025年一季度经营情况
2024年概况
- 整体业绩：归母净利润4.7亿，同比增长90%，连续两年盈利；扣非后归母净利润6.1亿，同比扭亏为盈。
- 饲料业务：利润9.7亿，同比下降4.8亿，外销量2100多万吨，同比持平。利润减少主要由于消化高价原料和调整信用销售业务。下半年利润逐步改善。
- 猪产业：亏损2.8亿，同比大幅减亏51亿，生猪出栏量1652万头，同比减少113万头。亏损主要集中在Q1，主要系北方场线关停改造及猪只处置。Q2后连续三个季度盈利。
- 民生银行投资收益：8.7亿。
- 总部费用及其他：产生11亿费用或亏损，同比减少8.3亿。
2025年一季度概况
- 整体业绩：归母净利润4.45亿，同比增长123%，自2021年后再次实现一季度单季盈利。
- 饲料业务：贡献2.4亿，同比增长1.1亿，外销量539万，同比增加14%。
- 猪产业：出栏419万头，利润2500万，同比扭亏18.1亿。
- 民生银行投资收益：4亿。
- 总部费用及其他：对净利润影响2.1亿，预计后续每个季度稳定在2亿左右。
三、各产业主要经营管理工作
饲料业务
- 战略调整：从收缩规模转向提升规模基础上的专业化经营，发挥禽料优势，提升猪料、水产料盈利能力。
- 内部优化：设立六个大区，加强靠前响应能力；成立产品委员会，促进产品体系建设；加强人才和技术输出。
- 海外布局：未来3-5年对海外有300-400万吨新增产能，聚焦核心市场，采取新建、收购、合作等方式。
猪产业
- 防疫升级：投入大量精力进行场线改造和防疫升级，降低发病率，成本持续下降。
- 种猪体系优化：从“养好”猪向“养好猪”升级，建设回交猪体系，加大种猪体系投入，提升种猪品质。
- 灵活销售：结合市场情况灵活采用多种销售模式，加强仔猪销售管理，提高销售效率和精准度。
- 闲置场处置：积极推动与外部合作，提高资产运营效率，多种方式推动闲置资产减负。
四、问答交流环节
Q1: 饲料和养猪板块未来规模成本等方面指引及海外业务展望
- 饲料业务：国内外销量挑战1800万吨和600万吨，吨完全费用下降15元和20元/吨。通过客户中心、规模效率、产品体系优化、组织授权、提质降本等措施实现目标。
- 猪产业：计划出栏1700万头以上，年底运营中场线完全成本降至13元以内。通过疫情防控、遗传性状改良、灵活经营、加强生鲜业务盈利能力等措施实现目标。
Q2: 闲置场处置进展和预期
公司积极推动与外部合作，通过合资、租赁等方式推动闲置资产减负，提高资产运营效率，后续将有实质进展及时披露。
Q3: 海外规划产能增加进度和布局
重点增加区域为埃及和印尼，已启动部分项目，后续项目将根据经营节奏和市场情况匹配。
Q4: 近期仔猪价格偏高行业观点
仔猪价格偏高可能由于宏观经济需求恢复和专业育肥公司集中采购。公司将顺应猪价形式灵活操作，同时持续提效降本。
Q5: 豆粕价格上涨对成本影响及原料库存策略
贸易战对豆粕供应有一定影响，但短期内受南美大豆采购季影响不大。中期价格上涨可能性较高，但影响有限可控。公司已做好豆粕减量工作，替代配方成熟。
Q6: 自动化机械设备对生产经营效率提升及后续投入计划
机械化、自动化已广泛应用于各环节，促进成本改善。数字化、智能化尚处早期探索阶段，在育种、养殖环节有应用，未来将进一步增加投入。
Q7: 新老交替阶段业务新增长曲线拓展
养猪业务将逐步消化资产负担，饲料业务后续将有较大投入。海外饲料业务是未来最重要的增长曲线。
五、研究结论
新希望六和2024年是行业和公司的转折年，饲料和猪产业均实现盈利，为2025年经营打下良好基础。公司未来将继续聚焦核心主业，加大海外饲料业务投入，通过规模效率、产品体系优化、种猪体系提升等措施实现持续增长。
