双焦月报：成本博弈与需求验证，双焦宽幅震荡

双焦月报总结

核心观点

5月双焦市场预计呈现宽幅震荡，主要受供需基本面多空交织影响。宏观层面，政治局会议定调“稳中求进”，内需侧重硬基建，地产端用钢需求难以强劲复苏；产业层面，地缘政治与能源安全保障夯实成本支撑。供需基本面呈现多空交织：供应端，蒙煤运输扰动影响情绪大于实质，进口供应整体宽松，但国内政策可能抑制供应弹性；需求端，铁水产量环比回落，旺季成色不足，房地产疲软，钢厂利润受挤压，限制补库高度和持续性。市场交易逻辑将从预期博弈转向现实验证。

关键数据

• 进口焦煤：3月中国炼焦煤进口量同比增长17.6%，累计1242.3万吨；蒙古煤出口创单月新高，达1106.1万吨。
• 焦煤现货：唐山蒙5#原煤库提价1098元/吨，环比-2元；京唐港主焦煤库提价1670元/吨，环比+40元。
• 焦煤仓单成本：蒙5唐山仓单成本1283元/吨，内蒙仓单成本1294元/吨。
• 焦煤基差：主力合约基差率近期波动，5月合约基差率19.87%。
• 焦煤库存：总库存1008.69万吨，环比下降0.53万吨。
• 焦炭现货：日照港湿熄焦价格1510元/吨，吕梁干熄焦价格1585-1625元/吨。
• 焦炭仓单成本：日照港湿熄焦仓单成本1769元/吨，吕梁干熄焦仓单成本1755-1765元/吨。
• 焦炭基差：主力合约基差率近期波动，9月合约基差率-8.19%。
• 焦炭库存：总库存1009.22万吨，环比下降0.60万吨。
• 焦化利润：全国平均6138元/吨，山西地区10281元/吨。
• 铁水产量：3月中国粗钢产量8700万吨，同比-6.3%。
• 期货持仓：双焦TOP20席位近一月净多单。

研究结论

双焦单边趋势性行情驱动不足，价格下方有成本支撑，上方受制于进口放量、需求强度有限及钢厂利润空间。主力合约将维持区间震荡，波动加剧。策略建议：单边关注价格回落至区间下沿时的多配机会（焦煤1150-1400，焦炭1700-1950）；套利关注“多焦煤、空铁矿”（焦煤/铁矿比值约1.62，位于近三年区间下沿）；期权策略建议卖出宽跨式组合。风险关注宏观情绪、煤矿安全检查、进口煤增量、焦炭提涨提降、铁水产量下行等。