投行强势复苏，盈利能力显著提升（繁体版）

2026-05-06 黎航荣第一上海证券极度近视

核心观点：公司2026年首季业绩表现亮眼，盈利能力显著提升，投行业务强劲复苏成为最大亮点，各业务线齐头并进，呈现全面复苏态势。
主要数据：
- 营收88.25亿元，同比增54.26%，环比增14.3%。
- 归母净利润35.77亿元，同比增75.19%，环比增11.0%。
- 年化加权平均ROE提升5.5个百分点至13.4%。
- 总资产规模达8,698亿元，同比增11.1%。
- 经营杠杆为5.37倍，稳居行业第一。
- 金融资产规模增6.5%至4,544亿元，其中OCI资产增7.2%，权益类与固收类资产分别增10.6%和6.8%。
- 各业务线表现：经纪业务净收入20.05亿元，同比增54.5%；投行业务净收入15.45亿元，同比增283%；资管业务净收入3.97亿元，同比增28.9%；自营投资收入40.16亿元，同比增11.0%；利息净收入1.08亿元，成功扭亏。
研究结论：
- 目标价30.89港元，给予“买入”评级。
- 上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为128.4/156.5/183.1亿元，EPS为2.5/3.0/3.5元。
- 参照同业估值，给予2026年1.3倍PB，对应目标价30.89元，距离当前股价有52.5%的上涨空间。
重要风险：
1. 资本市场大幅波动风险。
2. 政策监管风险。
3. 经营与改革风险。
4. 并购整合进度不及预期。