浙商证券发布2021年三季报，前三季度实现营收120.78亿元，同比+70.32%，其中第三季度营收49.49亿元，同比+90.12%，前三季度归母净利润15.88亿元，同比+54.61 %，其中第三季度归母净利润7.1亿元，同比+90.52%。公司具备高素质投顾团队，对客户资产把控能力强，同时具备专业的金融产品选品体系，客户投资体验与管理客户资产规模增长实现良性循环，公司将充分受益于公募与私募基金的高速发展，2021年财富管理收入有望延续高增长态势。浙江省高净值人群聚集，公司在私募基金代销领域具备地域及专业性优势，公司盈利能力将随私募基金保有量增长而继续提升。公司已于9月底发布70亿元可转债预案，其中35亿用于投资与交易业务，30亿元用于资本中介业务，公司重资本业务有望受益于资本金补充实现稳健发展。我们预计公司2021E-2023E归母净利润 21.94亿元/29.74亿元/42.01 亿元，同比+34.88% /35.51%/ 41.28%，对应EPS0.61元/0.82元 /1.16 元，ROE 10.03%/11.55%/14.51%。我们使用SOTP估值法给公司估值，对手续费及佣金收入为主的经纪业务、财富管理业务、投行业务及资管业务给予20倍PE估值，对于重资产业务（信用业务和投资业务）给15倍PE估值，对应目标价12.2元，维持“买入”评级。
