PE市场
- 本月回顾：2026年1-4月PE产量累计同比5.7%，其中LL产量累计同比约2.1%，4月产量同比下滑6.1%。地缘冲突导致塑料油制利润压缩，中石化及地炼装置维持停车，重启时间不确定，预计5月装置开工率低。中东进口占比近50%，4-5月进口缩量逐步兑现，1-5月总供给累计同比预计-2.3%。农膜开工由旺季转淡，但原料跌价带动制品端利润回升，库存降至同期低位，预计5月库存加速去化，终端价格接受度提升。
- 下月展望：建议回调做多，L2609关注区间8300-8800元/吨。策略包括单边回调试多、月间正套、期现正套、逢低做扩LP09价差。
- 风险提示：上行风险为霍尔木兹海峡持续封控、地缘冲突升级；下行风险为霍尔木兹海峡全面解封。
PP市场
- 本月回顾：2026年1-4月PP产量累计同比预计-1.2%，4月同比下滑11%。地缘冲突导致原料走强，PP加权利润压缩，PDH及MTO装置维持高检修，1-5月产量累计同比预计-1.8%。终端需求结构分散，负反馈力度不强，产业链库存降至同期低位。
- 下月展望：预计5月库存加速去化，基差、月差结构偏强，盘面底部支撑坚挺，建议回调试多，PP2609关注区间8600-9100元/吨。策略包括单边回调试多、月间正套、期现正套。
- 风险提示：上行风险为霍尔木兹海峡持续封控、地缘冲突升级；下行风险为霍尔木兹海峡全面解封。
供需平衡表推演
- PE：5月环比去库29万吨，假设5月开工率与6月持平，6-12月开工率与3月持平为80%，进口增速下滑30%，中东受损装置7-12月供给减量10%。
- PP：5月产业链环比去库36万吨，假设5月开工率反弹至70%，6-12月开工率取25年均值78%，4-12月进口同比下滑10%，出口按10%增长，4-12月内需增速按3%中性略偏低估算。
现货及库存
- PE：本周PE商业库存108万吨，周环比-14%，企业、社会、贸易商库存均降；石化库存高位去化，企业库存加速去化，社会及贸易商库存降至同期低位。
- PP：本周PP商业库存70万吨，周环比-6.5%，企业及贸易商去库，港口库存连续2周持稳。
估值利润
- PE：基差持续走强，加权利润再度压缩。
- PP：下游需求负反馈显著，加权开工率持续下移，本周丙烯厂内库存5.1万吨，连续3周逆季节性累库。
