主营业务保持稳健，AI端侧应用多点开花

2026-05-05 华安证券 Leona

核心观点：中科蓝讯2025年业绩受投资收益驱动大幅增长，主营业务保持稳健；2026年Q1受二级市场波动影响，净利润录得亏损，但主营业务韧性显现；公司在AI端侧应用领域多点开花，积极拓展AI产品形态。
关键数据：
- 2025年：营业收入18.42亿元（同比增长1.24%），归母净利润14.15亿元（同比增长371.66%），扣非后归母净利润2.33亿元（同比下降4.49%）。
- 2026年Q1：营业收入4.07亿元（同比增长10.80%），归母净利润亏损587万元（同比下降113.07%），扣非归母净利润3578万元（同比微降2.42%）。
- 财务预测（2026-2028年）：营业收入分别为25.46/32.87/37.83亿元，归母净利润分别为3.64/5.07/6.46亿元，EPS分别为3.02/4.20/5.36，PE分别为37.56/27.01/21.18x。
AI端侧应用进展：
- 量产BT8951H芯片，搭载于机乐堂JOYROOM OC3 AI耳机，接入豆包大模型。
- BT893X芯片搭载于Nothing CMFBuds2a TWS耳机，集成ChatGPT语音交互，支持42dB主动降噪。
- 积极拓展AI玩具、AI眼镜、AI音箱等新形态，增加Wi-Fi方案，2026年陆续量产。
- 投入讯龙四代产品研发，CPU多核+DSP多核+NPU架构，提供更大算力保障。
投资建议：维持“增持”评级，预计2026-2028年公司业绩将稳步增长。
风险提示：下游需求波动、原材料价格波动、行业竞争加剧等风险。