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2026Q1盈利明显改善，扩品类与移动互联业务高增

2026-05-06 陈蓉芳,张威震开源证券 α

核心观点：公司2025年受存储等上游元器件涨价及市场竞争影响，营收和毛利率阶段性承压；2026年一季度通过产品调价与结构优化策略，盈利水平明显修复。AI手机和中高端化趋势未来有望持续修复公司手机业务盈利水平，家电、储能、电动车等扩品类业务长期空间广阔，高毛利率的移动互联业务占比提升有望带来更多利润弹性。
关键数据：
- 2025年：营收655.91亿元（同比-4.55%），归母净利润25.81亿元（同比-53.49%），扣非归母净利润19.72亿元（同比-56.58%），销售毛利率19.15%（同比-2.13pcts），销售净利率3.97%（同比-4.17pcts）。
- 2026年一季度：营收162.00亿元（同比+24.58%，环比+0.95%），归母净利润7.00亿元（同比+42.90%，环比+61.87%），扣非归母净利润6.19亿元（同比+80.37%，环比+157.07%），毛利率22.00%（同比+2.74pcts，环比+3.84pcts），净利率4.58%（同比+0.76pcts，环比+2.15pcts）。
盈利预测：下调2026/2027年盈利预测至28.77/40.23亿元，新增2028年盈利预测为55.20亿元，当前股价对应PE为23.1/16.5/12.0倍。
手机业务：在非洲、巴基斯坦、孟加拉国等新兴市场智能机市占率稳居第一，受益于功能机向智能机的结构性升级红利。高端化及提价策略成效凸显，Camon 50与Note 60系列市场反馈良好。未来将持续加大中高端研发投入，通过锚定关键本地化需求，将AI技术转化为差异化卖点，优化产品结构。
扩品类与移动互联：扩品类业务持续向数码配件、家电及储能领域延展，通过“创新+高性价比”策略打造差异化产品，优化全渠道布局，推动业务向AI智能化、本地场景化发展。移动互联业务依托自研产品矩阵与传音OS的本地化优势，构建“软硬协同”闭环，通过与Google Cloud合作实现Agent助手等功能的终端落地，提升用户智能移动体验。
风险提示：原材料涨价风险；新市场拓展不利风险；AI发展不及预期风险。