新能源拉动业绩高增，扩品类有望提升盈利能力

核心观点与关键数据

• 业绩增长: 2024H1公司实现营收24.73亿元，同比增长29.94%；归母净利润2.46亿元，同比增长52.36%。Q2单季度营收14.38亿元，同比增长20.25%，环比增长39.06%；归母净利润1.57亿元，同比增长32.96%，环比增长74.30%。
• 行业分类收入: 光伏行业线收入10.97亿元，同比增长32%；风电行业线收入5.88亿元，同比增长25%；储能行业线收入3.32亿元，同比增长62%；数据中心行业线收入1.18亿元，同比增长4%。
• 产品分类收入: 箱式变电站收入16.07亿元，同比增长23.45%；成套开关柜收入2.69亿元，同比下降6.89%；变压器收入4.74亿元，同比增长110.21%。
• 盈利能力: 2024H1综合毛利率提升1.56个百分点至23.26%，主要得益于供应链管控加强和技术迭代降低成本。

研究结论

• 公司抓住新能源行业需求增长、数据中心建设加速、海外变压器紧缺等市场机遇，加快产品升级迭代，推动业绩高增。
• 当前海外政策变动的预期已被市场充分反应，维持“买入”评级。
• 预计2024-2026年营业收入分别为63.38/74.84/84.88亿元，同比增速分别为28.09%/18.08%/13.42%；归母净利润分别为6.33/8.04/9.67亿元，同比增速分别为27.19%/27.04%/20.19%。

风险提示

1. 海外政策变化影响国产电力设备出口。
2. 行业竞争加剧。
3. 原材料价格大幅波动。