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2026Q1业绩延续高增长，继续看好LSEV核心基本盘高增、关注智能新品类逐步落地

2026-04-29 开源证券 💤 👏

核心观点与评级：维持“买入”评级。2026年Q1公司业绩持续高增，营收10.6亿元（+66%），归母净利润1.8亿元（+104.5%），扣非归母净利润1.7亿元（+103%）。球车量价齐升带动收入增速显著提升，海外产能充沛构筑长期竞争力。
业绩驱动因素：
- 高尔夫球车（LSEV）：预计销量近1.3万台，同比翻倍左右增长，提价驱动收入保持双位数增长。美国产能进一步提升。
- 其他电动低速车：滑板车&平衡车保持稳定，电动自行车渠道订单或拉动增长。
- 全地形车：预计实现双位数增长，大排量车型逐步投放，全年增速有望改善。
行业与公司分析：
- 短期：LSEV行业需求旺盛，终端动销和库存良好，Q2有望保持高增长。
- 中期：LSEV行业需求持续增长（逐步从佛罗里达州向中部等地区渗透），门店覆盖率提升驱动中长期增长。东南亚审查收紧优化行业格局，公司或将受益行业出清。
- 长期：基于海外渠道、品牌和产能优势，智能硬件新品类逐步落地可期。
财务表现：
- 毛利率：40.9%（+3.7pct），延续提升趋势，系规模效应+高尔夫球车提价驱动。
- 费用率：20.2%（-0.7pct），销售费用率持续下降，研发费用率规模效应持续，财务费用率提升主要系汇兑扰动。
- 净利率：16.7%（+3.2pct），毛利率提升+费用端规模效应拉动利润率提升。
研究结论：
- 预计2026-2028年公司归母净利润为12.14/16.42/21.59亿元，对应EPS为11.13/15.06/19.80元，当前股价对应PE分别为24.4/18.0/13.7倍。
- 继续看好LSEV行业增长及公司份额提升，期待高端智能化产品落地。
风险提示：LSEV销售不及预期；汇率持续波动；行业竞争加剧等。