公司信息更新报告：联碱装置拖累业绩，吉兰泰天然碱探矿项目开工

2026-05-06 金益腾,张晓锋开源证券 ShenLM

核心观点：公司2025年业绩受联碱装置拖累，2026年Q1多产品价格下跌致公司深度亏损，但吉兰泰天然碱探矿项目开工及通辽天然碱项目进展顺利，为公司未来成长打开空间。
关键数据：
- 2025年公司营业收入113.43亿元，同比-12.02%；归母净利润7,394.94万元，同比-85.75%。
- 2025年Q4归母净利润1,611.46万元，环比+214.78%；2026年Q1归母净利润-1.54亿元，同环比大幅由盈转亏。
- 昆山重质纯碱均价2025年1,503元/吨，同比-35.85%；青海发投重碱均价2026年Q1为1277元/吨，同比-20.58%，环比-0.26%；金属钠均价2026年Q1为14,933元/吨，同比+9.71%，环比-6.67%。
盈利预测：下调公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.02（-0.50）、2.08（-1.38）、4.59亿元，EPS分别为0.07（-0.03）、0.14（-0.09）、0.31元，对应PE分别为116.5、57.2、25.9倍。
项目进展：
- 通辽项目溶采实验结束，核心指标达标，预计2025年7月起24个月内投产，36个月内实现年产500万吨纯碱。
- 吉兰泰天然碱矿探矿普查项目开工，为后续资源详查提供依据。
研究结论：维持公司“买入”评级，因通辽天然碱项目或于2027年投产，打开未来成长空间。
风险提示：产能出清不及预期、新建项目进展不及预期、原料价格波动风险。