公司信息更新报告：天然碱成本优势渐显，看好公司新建项目成长性

2025-04-29 金益腾,张晓锋,宋梓荣开源证券发现报告

核心观点：远兴能源2024年业绩受纯碱景气度低迷影响，但公司凭借天然碱成本优势，2024年纯碱平均成本同比下降，未来在存量市场中有望脱颖而出。公司阿拉善二期项目和120万吨小苏打项目将进一步提升成长空间。
关键数据：
- 2024年公司实现营业收入132.64亿元（同比+10.13%），扣非归母净利润20.72亿元（同比-14.17%）。
- 2024年Q4扣非归母净利润2.80亿元（环比-52.03%），2025年Q1扣非归母净利润3.35亿元（同比-41.10%）。
- 2024年纯碱销量575.26万吨（同比+123.88%），纯碱吨营业成本741元/吨（同比-12.31%）。
- 公司2024年纯碱平均成本同比下降，成本优势逐步兑现。
研究结论：
- 预计2025-2027年公司归母净利润分别为17.00、20.80、21.43亿元，EPS分别为0.45、0.56、0.57元，对应PE分别为11.5、9.4、9.1倍。
- 阿拉善二期项目进度25%，预计2025年12月建成；银根化工拟建120万吨小苏打项目，投资税前财务内部收益率为22.15%。
- 维持公司“买入”评级，看好公司新建项目成长性。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、项目建设不及预期、下游需求疲弱。