镍
- 供应：近期供应端稳步复苏，4月精炼镍产量预计继续提升，3月产量37337吨，环比增加14.53%，同比增加；4月预估产量38830吨，环比增加4.00%，同比增加6.53%。
- 需求：下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡；电镀下游需求稳定，合金消费逐步复苏，不锈钢表现疲弱，钢厂压价心态凸显；硫酸镍价格震荡为主。
- 库存：LME镍库存277818吨，月环比减少3702吨；SMM国内六地社会库存97442吨，月环比增加7634吨；保税区库存1700吨，月环比持平。
- 成本：动态成本增加，外采硫酸镍生产电积镍成本16.24万元/吨，外采MHP生产电积镍成本16.4万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本15.71万元/吨；印尼一体化MHP生产电积镍成本11.98万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本14.8万元/吨。
- 市场消息：印尼HPM计价新政落地，上调镍矿修正系数并增加伴生元素计价；WedaBay镍矿预计5月中旬全年配额用尽，随后矿山将进入维护保养状态；晨曦镍钴项目计划于5月调试，预计10月达到满产。
- 观点策略：4月沪镍盘面价格中枢大幅上移，印尼HPM新政抬升价格底部，RKAB配不足，湿法MHP产能被动收缩，多重利多支撑价格上行。镍矿价格小幅回落但整体仍处高位，印尼新政后火法变动不大，湿法市场成交有限。战争预期反复下硫磺供应受阻，MHP生产成本大幅抬升，底部支撑强化。精炼镍供应压力不减，市场资源充足，后续中间品减产对纯镍的传导是关注点。高品位镍铁资源偏紧，市场报价提升，前期利润改善下游压价心态有所放缓，近期钢厂补库需求集中释放预计将有新成交落地。硫酸镍原料端中间品部分减产，但下游三元需求回落明显，受政策和铁锂结构性挤占影响，订单未见明显放量，刚需采购为主。库存方面，海外温和去库，国内继续垒库，内外比价有所收窄。原料多重支撑下成本底部抬升，中间品减产也带动情绪，目前约束是精炼镍现实供应压力叠加库存消化不足，后续博弈纯镍实际减产情况。情绪提振底部坚挺之下短期预计回撤空间有限，盘面或维持偏强区间运行，主力参考143000-155000中枢运行。
不锈钢
- 原料：印尼新版镍矿基价较此前有明显上移，内贸矿价高位运行；菲律宾镍矿价格小幅回落但整体仍处高位；国内铁厂1.3%品位镍矿CIF成交价58-59美元/湿吨。高品位镍铁产出减少，主流报价上涨至1140-1160元/镍（舱底含税），成交价格上涨至1140-1150元/镍（到厂含税）。
- 供应：4月整体排产预计微降，3月国内43家不锈钢厂粗钢产量379.6万吨，月环比增加40.1%，同比增加8.1%；300系产量193.7万吨，月环比增加46.8%，同比增加1.9%；4月不锈钢粗钢预计排产377.13万吨，月环比减少0.65%，同比增加7.67%；300系预计排产195.85万吨，月环比增加1.11%，同比增加7.36%。
- 库存：国内89家样本企业不锈钢社会库存112.12万吨，周环比增加4478吨；上期所不锈钢期货库存52748吨，周环比增加2446吨。
- 基差和成本：无锡宏旺304/2B 2.0现货报15500元/吨，月环比上涨1000元/吨；基差235元/吨，月环比下跌45元/吨。4月生产成本抬升钢厂利润改善，高镍生铁冷轧现金成本15134.31元/吨，废不锈钢生产冷轧成本14761.4元/吨。
- 观点策略：不锈钢价格中枢整体上移，原料端利多发酵带动下市场心态修复，现货价格整体上调。印尼WedaBayNickel矿山宣布5月起停产维护，带动市场对原料供应收紧的担忧，印尼镍矿出现明显涨价。高镍生铁的产出品位下降，优质资源偏紧报价上涨，前期钢厂利润空间改善对高价原料接受度边际改善。5铬铁市场维持平稳，市场低价货源减少，厂家及贸易商报价相对坚挺。国内主流钢厂排产计划仍处于较高水平，5月高排产或将延续，市场供应较为充足。下游刚需平稳但增量不足，传统旺季终端补库力度不足，各行业分化明显，传统板块需求偏弱新兴需求更强，下游工厂节前按需备货。月内不锈钢社库小幅回落趋势，节前微增，仓单低位增加。总体上，原料利多发酵不锈钢市场成本逻辑坚挺，但基本面供应充足叠加需求复苏缓慢，终端承接仍偏弱库存稍有去化，利润改善之下现货抛盘压力也将增加。短期预计价格维持震荡偏强，上方压力在现实供需博弈和估值问题，主力参考14600-15600运行，多成本空利润逻辑占优，价差关注近7-8反套机会。
