公司深度报告：单季度业绩创历史，海外金矿项目助力成长

2026年05月05日 ——公司深度报告 投资评级：买入（维持） 任恒（分析师）renheng@kysec.cn证书编号：S0790526040001 孙二春（分析师）sunerchun@kysec.cn证书编号：S0790525060001 单季度业绩创历史，海外金矿项目助力成长 公司2026Q1实现营收59.38亿元，同比增长37.41%；归母净利润13.94亿元，同比增长100.89%；扣非归母净利14.56亿元，同比增长106%。基于公司产品市场价格上涨，我们上调2026年并新增2027-2028年公司盈利预测，预计2026-2028年公司将实现归母净利润分别为59.94/84.51/100.73亿元（2026年公司原值为31.22亿元），当前股价对应PE为12.1/8.6/7.2倍。由于公司矿端项目稳步推进，产品销量实现稳健增长，同时成本管控良好，维持“买入”评级。 产品销量同比提升，精细化成本管控 量：2026Q1各品种销量同比提升。黄金板块方面：公司Q1实现黄金产量1.65吨，同比减少7%，实现销量2.04吨，同比微增。其他板块：公司Q1实现银销量33.74吨，同比上涨44%；铅/锌销量2160.5/3208.56吨，同比增加76%/95%。价：金银价格同环比大涨。2026Q1，黄金价格均价1088.64元/g，较2025Q4环比上涨约14.61%，同比上涨62.18%；白银现货价格为22,287元/kg，环比大幅上涨71.87%，同比上涨180.71%；铅价均价16,879元/吨，环比下跌2.20%，同比下跌1.62%；锌价均价24,278元/吨，环比上涨7.21%，同比微涨0.81%。 成本端：公司2026Q1黄金板块成本控制较好，银板块成本同比上升较快。其中金板块合并摊销后成本为165.16元/克，同比增长12%；银板块合并摊销后成本为3.93元/克，同比增长63%；铅精粉合并摊销后成本6060.88元/吨，同比增长了12%；锌精粉合并摊销后成本6898.21元/吨，同比下滑13%。 相关研究报告 公司坚持“增储并购”双轮驱动，夯实资源保障根基 截至2025年12月31日，公司保有探明+控制+推断金资源量16,922.70万吨，金金属量280.94吨；银铅锌多金属矿资源量7670.3万吨。纳米比亚Osino公司项目建设预计2027年上半年投产，投产后矿金年产量可达5吨。并购方面，公司已获得大岗坝金矿勘探探矿权及勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权。 风险提示：项目建设进度低于预期；金银价格大幅波动；汇率波动风险。 目录 1、公司2026Q1盈利能力提升.....................................................................................................................................................31.1、公司2026Q1业绩创历史..............................................................................................................................................31.2、价格上涨，成本控制良好，盈利能力提升..................................................................................................................41.3、费用总体可控.................................................................................................................................................................72、“增储并购”双轮驱动，夯实资源保障根基.............................................................................................................................83、纳米比亚Twin Hill金矿项目助力成长...................................................................................................................................94、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................105、风险提示..................................................................................................................................................................................11附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................12 图表目录 图1：公司2026Q1实现营收59.38亿元......................................................................................................................................3图2：公司2026Q1实现归母净利润13.94亿元..........................................................................................................................3图3：2026Q1归母净利润同比上升显著（单位：亿元）..........................................................................................................3图4：2026Q1归母净利润环比上升显著（单位：亿元）..........................................................................................................3图5：公司整体销售净利率同比提升...........................................................................................................................................4图6：山金国际2025年矿产金产量达7.6吨...............................................................................................................................5图7：黄金季度价格自2024年以来快速上涨..............................................................................................................................5图8：白银2025下半年以来现货价格上涨明显..........................................................................................................................5图9：铅价维持区间震荡...............................................................................................................................................................6图10：锌价维持区间震荡.............................................................................................................................................................6图11：玉龙矿业年度净利润水平稳定..........................................................................................................................................7图12：吉林板庙子年度净利润稳步上升.....................................................................................................................................7图13：青海大柴旦年度净利润上稳步上升..................................................................................................................................7图14：黑河银泰年度净利润稳步上升.........................................................................................................................................7图15：公司季度期间费用呈现季节性趋势..................................................................................................................................8图16：公司季度销售、财务费用率控制稳定.....................................................................................................................