公司信息更新报告：乘端侧AI之东风，业绩创单季度历史新高

2025-04-29 陈蓉芳,陈瑜熙开源证券 xx翔

核心观点：恒玄科技2024年业绩大幅增长，2025年Q1创历史新高，公司专注于低功耗无线计算SoC主控芯片的研发和销售，积极拥抱端侧AI大趋势。
关键数据：
- 2024年实现营业收入32.63亿元，同比增长49.94%；归母净利润4.60亿元，同比增长272.47%。
- 2025年Q1实现营收9.95亿元，同比增长52.25%；归母净利润1.91亿元，同比增长590.22%。
- 毛利率逐季改善，2024Q4增长至37.70%。
- 2024年研发费用6.17亿元，同比增长12.27%。
- 智能手表/手环芯片实现营收10.45亿元，同比增长116%，出货量超4000万颗。
研究结论：
- 公司新一代智能可穿戴芯片BES2800采用6nmFinFET工艺，性能、功耗和技术创新大幅提升，为TWS耳机、智能手表等产品提供强大算力和无缝连接体验。
- BES2800的智能眼镜方案适配主流ISP芯片，实现更长佩戴时间，公司有望进一步拓展在智能眼镜、低功耗Wi-Fi市场的应用。
- 上调公司2025/2026年盈利预测，预计2025-2027年将分别实现营业收入49/62/81亿元，实现归母净利润9.8/12.5/16.7亿元，对应2025-2027年PE分别为49/38/28倍，维持“买入”评级。
风险提示：中美贸易冲突加剧的风险；新品进展不及预期；市场需求不及预期；端侧AI发展不及预期等。