磷复肥龙头企业，磷化全产业链一体化

核心观点与关键数据

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2025年归母净利润同比上升22.6%，主要得益于产业链垂直一体化战略的深化，巩固了成本优势护城河。2026年Q1营业收入55.0亿元（同比上升17.8%），但归母净利润4.99亿元（同比下降3.1%）。2025年全年营业收入180.48亿元（同比上升16.0%），归母净利润16.12亿元（同比上升22.6%）。

产业链一体化战略
公司通过提升磷矿和合成氨自给率，进一步强化产业链一体化布局，增强抵御上游原材料波动风险的能力，加深成本优势护城河，巩固磷复肥主业核心竞争力。

产品结构优化
新型肥料销量从2018年的54.85万吨增长至2025年的159.63万吨，年复合增长率达16.49%。2025年新型肥料占复合肥销量比例为34.33%，收入占比40.17%，推动复合肥毛利率逐步提升。

盈利预测
预计2026-2028年归母净利润分别为17.60、20.31、23.86亿元。参考同行业公司，给予2026年13.5倍PE，对应目标价18.90元，评级“买入”。

财务数据与预测

主要财务数据

• 2025年营业收入18,048百万元，净利润1,612百万元
• 2026-2028年营业收入预测分别为20,073、22,546、25,538百万元
• 2026-2028年净利润预测分别为1,760、2,031、2,386百万元

估值比较
与兴发集团、史丹利等可比公司相比，给予公司2026年13.5倍PE，对应目标价18.90元。

风险提示

市场竞争风险、原材料价格波动风险等。

分析师介绍

分析师庄怀超，覆盖能源化工和材料行业，曾任职于海通国际研究部，现于环球富盛理财有限公司。