聚焦电池核心主业，持股提升增厚利润

2026-04-30 徐程颖,鲍秋宇国盛证券 ZLY

事件与业绩: 安孚科技2026年一季报显示，营业收入13.3亿元，同比-3.4%；归母净利润1.3亿元，同比+87.8%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+83.9%。收入下滑主要因聚焦电池核心主业、终止红牛系列产品代理业务，净利润大幅增长主要因持有南孚电池的权益比例提升。
盈利能力: 毛利率同比+3.1pct至52.3%；销售/管理/研发/财务费率分别为14.0%/4.4%/2.2%/1.7%，同比变动+0.5pct/+0.3pct/+0.2pct/+1.4pct；净利率同比+1.5pct至23.8%。财务费用率增加主要系外汇汇兑损失增加。
战略布局: 公司将培育第二增长曲线作为重要战略方向，2025年完成易缆微、象帝先战略布局，搭建光通信到终端智能计算全产业链。易缆微深耕薄膜铌酸锂硅光集成技术，发布单波400Gbps光芯片；象帝先专注显示渲染GPU研发，产品适配元宇宙、智能驾驶等领域。
盈利预测与投资建议: 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.36/4.65/4.99亿元，同比+92.8%/+6.6%/+7.4%，维持“增持”评级。
风险提示: 新品表现不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期、收购整合进展低于预期。
财务指标: 2024-2028年预计营业收入分别为4.638/4.775/5.217/5.699/6.186亿元，增长率yoy为7.4%/2.9%/9.3%/9.2%/8.5%；归母净利润分别为1.68/2.26/4.36/4.65/4.99亿元，增长率yoy为45.2%/34.4%/92.8%/6.6%/7.4%。