教育出版主业稳健，税收优惠延续增厚利润

中南传媒2025年年度报告显示，公司整体营收126.01亿元，同比下降6.16%，但归母净利润15.94亿元，同比增加16.20%，主要得益于税收优惠政策延续。教育出版发行基本盘稳健，教材教辅业务营收89.83亿元，同比增长2.18%，覆盖全国29个省（区、市）；数字教育平台用户总数达1070万人。一般图书业务营收42.19亿元，同比下降12.65%，主要受市场环境影响，但线上销售收入38.46亿元，同比增长23.07%。公司费用结构稳定，期间费用率提升0.12个百分点，但归母净利润仍增长16.20%。2025年度拟每10股派现4.5元，全年现金分红总额占归母净利润61.97%，股息率4.92%。预计公司2026-2028年营收分别为126.82亿元、127.97亿元、129.22亿元，归母净利润分别为15.82亿元、16.64亿元、17.49亿元，EPS为0.88元、0.93元、0.97元，对应PE为12.43倍、11.82倍、11.24倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括出生人口下滑、业务增长不及预期、市占率下滑、税收优惠政策变化及数字化转型不及预期。