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1Q26业绩点评投资短期承压不改价值向好趋势

2026-05-04 中泰证券苏吃吃

事件概述
中国人寿2026年一季度实现归母净利润195.05亿元，同比下降32.3%，主要受2025年高基数及期末权益投资市值波动影响；新业务价值（NBV）同比大增75.5%，彰显寿险龙头经营韧性。
新准则专项分析

1Q26投资利差由盈转亏，同比大幅下降139.3%（-30.92亿元），核心原因是股债市场波动加剧：沪深300指数下跌3.9%、创业板指数下跌0.6%、恒生指数下跌3.3%，且新准则下股票浮动盈亏对利润影响加剧。
1Q26年化总投资收益率为2.21%（1Q25：2.75%），同比下降33.9%。
期末归母净资产较年初增长0.5%至5982.60亿元。

新业务价值（NBV）分析

1Q26 NBV可比口径同比增长75.5%，主要归因于：
- 新单保费增长19.5%（达1283.62亿元），首年期交保费同比增长41.4%，十年期及以上占比提升4.4个百分点；
- 浮动收益型业务首年期交保费占比超90%，缴费结构改善带动价值率回暖；
- 新业务成本进一步下降，存量业务负债成本降至约2.9%。
销售队伍转型持续推进：总销售人力64.4万人，个险销售人力59.4万人（同环比增速分别为-0.3%和1.2%），聚焦“增量做优、存量做强”。

投资建议
结合季报业绩，下调投资收益率预期，调整盈利预测：2026-28年归母净利润预计为973.16、1166.48和1397.40亿元（同比增速-36.8%、19.9%、19.8%），维持“买入”评级。
风险提示
长端利率趋势性下行、权益市场波动、研报测算及更新不及时风险。

1Q26业绩点评投资短期承压不改价值向好趋势

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