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26Q1业绩超预期，涨价传导顺利带动盈利向上

2026-05-03 王芳,杨旭,洪嘉琳中泰证券路仁假

事件与业绩：传音控股发布2026年一季度报告，营收162.0亿元（同比增长24.6%），归母净利润7.0亿元（同比增长42.9%），扣非归母净利润6.2亿元（同比增长80.4%），毛利率22.0%（同比增长2.7个百分点，环比提升3.8个百分点），创下2024年第二季度以来新高。
核心业务分析：
- 手机业务：智能机营收约134亿元（同比增长23%），出货量约1900万台（同比下降9%），ASP同比增长30%以上。公司通过差异化调价传导成本压力，高价值产品占比提升，带动毛利率改善。存储国产化率高，预计2026年下半年存储价格趋缓，手机主业有望稳健向上。
- 移动互联业务：借助市占率和生态建设，应用产品矩阵完善，AI技术进展有望打通全链路，加速业务规模化。公司指引2026年移动互联业务营收同比增长20%-30%，叠加盈利能力改善，利润释放加速。
扩品类业务：
- 储能业务：营收3.1亿元（同比增长480%），未来几年预计维持高增，成为重要增长驱动。
- 端侧AI：智能机渗透率超80%，持续投入影像&语音等本地化AI功能，推出系统级端侧AIEllaClaw测试版，预计5月底推出BetaPro版本，加速AI生态落地。可穿戴/家电等业务亦受益。
投资建议：调整2026-2028年归母净利润预测至30/46/64亿元（前值22/39/56亿元），对应PE估值22/14/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求不及预期、端侧AI进展不及预期。