太阳纸业天风轻纺造纸涨价预期逐步传导产业链有望底部向上

当前文化纸价格处于历史冰点，白卡纸和箱板纸自2025年第二季度起有所修复但仍处底部。过去需求承压与扩产激进导致2025年纸企基本面处于低谷。

展望2026年，美联储降息和人民币升值背景下，纸浆有望步入上行通道。造纸行业供给增量边际收缩，需求温和复苏，或迎来周期拐点。造纸板块兼具安全边际与弹性空间，顺周期建议积极关注投资机会。

浆纸系：

• 2026年海外商品浆增量有限（仅APP OKI二期，部分针阔叶永久关停或转产），降息周期全球需求回暖，供需紧平衡下浆价或温和上涨。当前进口浆延续小幅提价（1月Arauco针叶涨10美金/吨，阔叶涨20美金/吨），中期全球木片供给收缩或支撑浆价中枢上移。
• 成本支撑纸价向上，主流文化纸厂和白卡龙头宣布提价（200元/吨），加速节前出货，叠加周期性停机检修，供需边际变化利好节后纸价上涨。2026-2027年白纸系新增产能大幅减缓，产能投放周期拐点将至，前期投放产能消耗叠加成本中枢上移顺价传导，纸厂盈利有望改善。自给浆更充裕、成本管控能力更强的龙头更具盈利弹性。

废纸系：

• 2025年第二季度纸价上行主要系废纸成本攀升驱动，当前行业需求尚处弱复苏状态，底层成本及产品结构优化或为龙头盈利改善核心要素。
• 箱板龙头扩产接近尾声（2026年仅太阳南宁新增产能释放），需求延续温和增长（2015-2024年CAGR为5%+），中期行业供需差值收窄，纸价及盈利或震荡向上。

造纸产业链推荐标的：

• 太阳纸业：龙头价值成长
• 玖龙纸业：浆纸一体盈利改善
• 博汇纸业：大股东资产整合预期
• 晨鸣纸业：复产+涨价弹性释放
• 华旺科技：需求改善+高股息
• 仙鹤股份：林浆纸布局深化