贵金属
- 地缘局势与美联储议息会议成为市场焦点：地缘局势进入相持期，未能消除避险溢价，反而因推高油价强化了黄金的抗通胀属性。市场博弈重心全面转向美联储议息会议，鲍威尔排除加息可能性，美元指数回落，助推贵金属止跌回暖。
- 黄金：中长期大牛市主要受美元地位下降推动，国际社会对美元不信任成为历史性大趋势。美国GDP结构性问题突出，降息预期难以回调，地缘冲突持续，全球“去美元化”趋势加速，央行和投资者持续购金。美国债务总额突破39万亿美元，财政赤字高企，降息趋势下国债利率上涨，看好未来黄金价格。建议关注黄金股配置机会，受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】等。
- 白银：宏观逻辑与黄金类似，兼具更强的工业属性。白银被列入美国“关键矿产”清单，引发资金关注与囤积效应。供应端缺口突出，需求端工业复苏提振，价格弹性显著高于黄金。长期看好白银价格走势，建议关注白银板块布局价值，受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】等。
基本金属
- 美联储议息会议信号回暖，金属价格受益：鲍威尔排除加息可能性，有效对冲了市场恐慌，美元指数震荡回落，推动基本金属止跌回暖。
- 铜：供应约束共振去库周期，铜价重心稳固。刚果（金）电力供应不稳及硫酸辅料成本飙升，下半年湿法产能产出或下修。国内炼厂检修计划集中，电解铜产量增速放缓。下游刚需补库弹性释放，数据中心、特高压电网、新能源汽车等领域持续贡献增量。中长期看，铜作为能源转型关键金属，供给端依旧偏紧，美联储年内降息概率存，宏观环境支撑铜价。建议关注铜价，受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】等。
- 铝：几内亚雨季预期叠加成本上移，铝价延续偏强震荡。几内亚铝土矿发运效率可能下降，国内电解铝产能接近红线，未来增量空间有限。下游加工企业提货积极性尚可，特高压线路建设、新能源汽车轻量化等领域需求维持高位。供给端收缩确定性极强，需求端收缩幅度小于供给端，铝价下跌空间有限。建议关注铝价左侧机会，受益标的：【宏桥控股】、【天山铝业】等。
- 锌：供需双弱，宏观支撑锌价偏强震荡。矿端偏紧，低TC导致炼厂检修意愿维持高位。高位锌价抑制下游需求，社会库存去化斜率放缓。
- 铅：宏观情绪回暖对冲淡季压力，铅价窄幅震荡重心微升。原生铅检修与复产并存，再生铅供应预期略有增加。铅蓄电池市场处于季节性消费淡季，企业开工率维持低位。
小金属
- 镁：成本松动，镁价震荡下探。原料端硅铁价格波动下行，兰炭走势疲软，镁锭成本支撑面出现松动。供应端现货供应充裕，库存压力未能缓解。需求端“五一”节前备货效应不显，下游采购节奏放缓。
- 钼：矿端惜售，钼价止跌。国内大型钼矿山惜售挺价，原料端钼精矿价格走强。需求端钢厂招标活跃，采购积极性提升。钼是兼具供需刚性缺口、战略资源属性、军工高弹性的稀缺小金属，供给端全球刚性约束，需求端传统特钢、新能源、军工领域需求稳健增长。建议关注钼价，受益标的：【金钼股份】等。
- 钒：钢招回暖，钒价低位止跌。片钒生产商减产挺价意愿极强，市场低价货源迅速收紧。需求端钢厂补库需求集中释放，招标活跃度提升。钒供给端全球刚性格局，需求端钒电池行业进入规模化商用元年。建议关注钒价，受益标的：【钒钛股份】等。
