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基本金属行业周报:鲍威尔表态鹰派宏观承压,海内外电力问题继续扰动

有色金属2022-08-28晏溶、周志璐、温佳贝、黄舒婷华西证券؂***
基本金属行业周报:鲍威尔表态鹰派宏观承压,海内外电力问题继续扰动

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业研究周报 2022年08月28日 鲍威尔表态鹰派宏观承压,海内外电力问题继续扰动 相关研究: 1.《金圆股份|捌千错盐湖已产出精制碳酸锂,年底有望达成万吨产能》 2022.8.25 2.《融捷股份|矿山利润逐步兑现,二季度锂盐惜售有望在下半年集中释放利润》 2022.8.23 3.《基本金属周报|美联储表态鹰派价格承压,海内外电力问题扰动供需》 2022.8.22 分析师:晏溶 邮箱:yanrong@hx168.com.cnSACNO:S1120519100004 分析师:周志璐 邮箱:zhouzl1@hx168.com.cnSACNO:S1120522080002 研究助理:温佳贝 邮箱:wenjb@hx168.com.cn 研究助理:黄舒婷 邮箱:huangst@hx168.com.cn 行业走势图 推荐 行业评级: 评级及分析师信息 基本金属行业周报 报告摘要: ►贵金属:鲍威尔表态偏鹰,关注下周五非农数据 本周COMEX黄金下跌0.54%至1,750.80美元/盎司,COMEX银下跌1.00%至18.78美元/盎司。本周金银比走高至93.25。COMEX白银非商业净多持仓减少8,008张,COMEX黄金非商业净多持仓减少15,317张。本周SPDR黄金ETF持仓减少,SLV白银ETF持仓减少。 周五召开的杰克逊霍尔年会上,鲍威尔重申FOMC首要任务是让美国通胀率回到2%的目标水平,并表示虽然就业可能有所疲软,但无法恢复价格稳定将意味着更大的痛苦。这令市场预期后续美联储将继续维持加息节奏以控制通胀,9月加息75bp的概率仍较大。鲍威尔同时强调,9月的加息幅度取决于整体数据,而7月PCE物价指数低于前值与预期,以及周初请失业金人数连续第二周下滑也显示出控制的积极迹象。距离9月议息会议仍有时间,有待观察8月通胀及就业数据。此外,俄乌冲突下,供应链问题导致的能源、原材料高物价也仍为通胀加码,在美联储坚定降低通胀至2%的态度之下,这意味着后续加息还将持续,关于美国的滞涨担忧依旧较强。而日益严峻的欧洲天然气紧缺危机之下,能源成本飙涨令欧洲经济持续承压,对全球前景黯淡的担忧仍在升温,贵金属仍有避险价值。 整体而言,美联储后续加息预期仍令黄金承压,但通胀短期难控制到位,对全球经济前景担忧继续升温仍给予金价支撑,同时作为避险工具,黄金也继续发挥其投资价值。 ►基本金属:国内高温限电波及多个品种,海外能源问题扰动铝锌供应 本周LME市场铜、铝、锌价格较上周上涨0.53%、4.03%、1.93%,铅、锡价格较上周下跌2.34%、0.81%。SHFE市场,铜、铝、锌、铅价格较上周上涨2.76%、2.36%、3.78%、0.40%,锡价格较上周下跌0.56%。 铜:美联储坚定加息宏观承压,限电影响有望缓和 本周五杰克逊霍尔年会上,鲍威尔表示将通胀降至2%的水平是首要任务,并表示9月加息幅度将取决于整体数据。中期来看,对于美联储加息的预期及海外衰退因而需求不佳的担忧持续,仍使铜价承压。 基本面上,随着国内高温回落,预计下周限电对于铜冶炼厂的限制将解除,供应端前期受限电影响的冶炼厂有望恢复正常生产,而短期供应端部分冶炼厂仍受疫情及检修的影响,同时库存低位及现货升水高位显示短期供需依旧较紧张。中期而言,未来大型矿山项目的陆续投产使得全年矿端预计仍将实现增长,本周进口铜精矿指数较上期环比上升;而随着 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 冶炼厂检修结束后的生产恢复,以及后续新产能的投产,后续铜产量继续实现增长,预计趋于宽松,同时海外在加息、地缘政治、能源问题影响下,衰退担忧令需求不甚乐观。 整体上,美联储态度依旧偏鹰,有待关注下周非农就业数据。短期供需仍偏紧,中期供应缓慢但确定地恢复,海外存在经济增速放缓担忧,铜价面临下行压力。 铝:海内外减产扰动延续,淡季需求疲弱仍是制约 本周欧洲能源危机仍较严峻,欧盟近半地区处于干旱状态从而面临能源供应问题,供需错配继续恶化之下,欧洲天然气价格再创新高。受此影响,继上周挪威海德鲁宣布旗下斯洛伐克原铝厂由于电价高企将于9月底前关闭之后,本周海外减产范围继续扩大,斯洛文尼亚Talum公司将原铝产量削减至产能的20%,德国铝冶炼厂Speira考虑将产量削减至产能的一半以应对能源成本飙涨。若能源问题未得到解决,进入冬季供气局面将更趋紧张。因而,海外铝厂因电力成本过高而减产仍是风险点。 国内方面也面临高温限电带来的减产问题,本周川渝地区电力依旧紧张,四川建成产能107万吨周内预计全部停产,此外重庆及河南亦受扰动,短期电解铝因电力问题减产将支撑价格。中期而言,预计随着复产及产能投放,限电回落后,今年仍能维持同比增速。目前国内消费淡季需求依旧较弱,海外在地缘政治、能源、通胀与加息压力之下,经济增长放缓带来需求回落担忧,后续关注金九银十的消费好转程度。 整体上,内外供应面临电力问题扰动,但需求担忧仍存,关注后续国内消费好转力度。中期供应端复产持续,预计下半年国内产量继续增加,铝价承压。 铅:限电制约将解除,关注需求旺季消费力度 近期限电影响下铅供需双弱,由于供应端减量较大,本周铅锭库存大幅去库。但随着安徽等地限电的恢复,再生铅供应环比增长。原生铅方面,铅矿供应相对偏紧,加之限电,本周原生铅开工率较上周环比下滑,由于湖南地区限电仍在持续,部分原生铅炼厂仍受到影响,预计限电对供应的限制下周逐渐解除。另外硫酸价格高位下跌令铅冶炼利润受损,影响生产情绪,预计提供成本支撑。由于当前处于铅蓄电池的消费旺季,因而终端消费的边际好转仍给予价格支撑。 锌:内外供应继续兑现减量,中期供需格局有望改善 目前锌的基本面在几个金属中相对较好,海外仍面临来自欧洲冶炼厂或有减产担忧的扰动,天然气供需格局紧张之下欧洲电价再创新高,继上周新星宣布旗下的荷兰Budel冶炼厂宣布自9月1日起进行停产维护之后,本周由于挪威电化学行业工人罢工,Boliden锌冶炼厂遭遇不可抗力。后续电力成本上涨仍使得欧洲现有冶炼产能有继续减产风险。而低库存下继续去库的现实,也令LME升水依旧居高不下,显示海外供应依旧紧张。 国内方面,四川限电及陕西疫情也使得供应端冶炼厂产量不及预期,供应再度下滑。虽近期矿原料进口有所回升,但短期冶炼端存在产出限制,而中期全球矿产难放量,冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题,进入四季度仍可 能再度面临原料制约。国内外冶炼端的减量预期,加之原料端紧张预计难缓解,供应端呈现高扰动低产出的局面。 同时当下需求端仍存在忧虑,海外面临经济衰退压力下的需求疲弱,国内消费也较弱势。若基建等需求的刺激政策拉动效果好,加之供应端矿原料增量有限的制约,中期供需格局有望改善。 锡:冶炼厂供应平稳,中期锡价仍承压 相较于其他品种,锡受限电扰动相对较小,本周云南及江西两省开工率维持相对稳定,在炼厂供应修复背景下,预计8月精锡产量环比显著增长,同时近期进口窗口小幅打开,预计也将对供应形成补充,虽供应压力不及前高,但也呈现缓慢增加态势。 在供应压力之下,需求恢复和增长力度是锡价走势的关键。目前下游刚需为主,对终端锡焊料等消费旺季有所预期但仍有待观察消费起色。中期看,随着国内供应扰动减退而海内外消费堪忧,锡价仍承压弱势。 ►小金属:钒受益于储能需求,钨丝母线有望带动高景气 本周钒价继续呈现上涨态势,五氧化二钒格较上周上涨0.93% 至10.9万元/吨,钒铁价与上周持平,价格为11.85万元/吨,钒电池指数本周下跌0.49%报收1725.27点。本周原料端片钒挺价惜售,目前下游刚需采购为主,而后续对传统需求旺季有预期,关注旺季成色。中期而言,钒电池由于其安全性、循环寿命长、全生命周期成本低、国内资源丰富等优势,符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求,在发改委及能源局规划支持下,钒电池装机量有望大幅提升,钒在储能电池领域需求将迎来爆发。 白钨精矿、黑钨精矿、APT、钨铁价格较上周持平。本周钨矿价格依旧坚挺,然下游下游合金厂在四川限电影响下出现停限产,需求不佳开始拖累钨价表现。后续限电消退加之传统旺季预期,钨价仍有上行动能。中期看,硅料价格高企驱动硅片薄片化,用于切割的金刚线细线化趋势显著,由于钨丝在强度及细线化方面更具优势,有望替代原有碳钢金刚线,钨丝母线将带动需求高景气。 风险提示 1.美联储政策收紧超预期,经济衰退风险 2.俄乌冲突继续恶化 3.国内疫情影响消费超预期 4.海外能源问题再度严峻 正文目录 1.鲍威尔表态鹰派宏观承压,海内外电力问题继续扰动6 1.1.贵金属6 1.1.1.一周重点新闻6 1.1.2.贵金属:鲍威尔表态偏鹰,关注下周五非农数据7 1.1.3.价格及库存8 1.2.基本金属9 1.2.1.一周重点新闻9 1.2.2.铜:美联储坚定加息宏观承压,限电影响有望缓和10 1.2.3.铝:海内外减产扰动延续,淡季需求疲弱仍是制约11 1.2.4.铅:限电制约将解除,关注需求旺季消费力度11 1.2.5.锌:内外供应继续兑现减量,中期供需格局有望改善12 1.2.6.锡:冶炼厂供应平稳,中期锡价仍承压12 1.2.7.价格及库存13 1.3.小金属15 1.3.1.一周重点新闻15 1.3.2.小金属:钒受益于储能需求,钨丝母线有望带动高景气16 1.3.3.价格变化16 2.行情回顾18 2.1.行业板块表现18 2.2.个股表现19 3.风险提示20 图表目录 图1SHFE黄金价格及库存(元/克,千克)8 图2COMEX黄金价格及库存(美元/盎司,金衡盎司)8 图3SHFE白银价格及库存(元/千克,公斤)8 图4COMEX白银价格及库存(美元/盎司,金衡盎司)8 图5金银比9 图6COMEX非商业净多持仓(张)9 图7SPDR黄金ETF持仓(金衡盎司)9 图8SLV白银ETF持仓(盎司)9 图9SHFE基本金属涨跌(2021.1.4为基期)13 图10LME基本金属涨跌(2021.1.4为基期)13 图11SHFE铜价及库存(元/吨,吨)13 图12LME铜价及库存(美元/吨,吨)13 图13SHFE铝价及库存(元/吨,吨)14 图14LME铝价及库存(美元/吨,吨)14 图15SHFE锌价及库存(元/吨,吨)14 图16LME锌价及库存(美元/吨,吨)14 图17SHFE铅价及库存(元/吨,吨)14 图18LME铅价及库存(美元/吨,吨)14 图19SHFE锡价及库存(元/吨,吨)15 图20LME锡价及库存(美元/吨,吨)15 图21钨精矿价格(万元/吨)17 图22钨产品价格(万元/吨)17 图23钼精矿及钼铁价格(元/吨,万元/基吨)17 图24海绵钛价格(万元/吨)17 图25镁锭价格(元/吨)17 图26锗产品价格(元/千克)17 图27精铟价格(元/千克)18 图28铬产品价格(元/吨)18 图29精铋价格(元/吨)18 图30锑锭及锑精矿价格(元/吨)18 图31一周板块涨跌(%)19 图32有色细分行业周涨跌(%)19 图33个股涨幅前十(%)20 图34个股跌幅前十(%)20 1.鲍威尔表态鹰派宏观承压,海内外电力问题继续扰动 1.1.贵金属 1.1.1.一周重点新闻 1.鲍威尔发出最强“鹰”!抗住短痛加息才能避免高通胀的长痛 当地时间周五(8月26日),美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。鲍威尔重申,目前联邦公开市场委员会(FOMC)的首要目标是要让美国通胀率重新回到2%的目标水平,“物价稳定是美联储的责任,是经济的基石。”“没有稳定的物价,经济对任何人都没有好处。”他补充称,“对于那些财务承受能力较弱的人来说,高通胀的负面影响最为严重。”鲍威尔表示,让物价恢复不仅需要时间,还需要有利地使用央行的工具,让需求和供应达到更好的平衡点。这也意味着,美国可能会经历一个持续低于趋势的经济增长期,劳动力市场也会有一些软化。 2.美国初请失业金人数连续第二周下降就业形势仍然乐