白羽肉鸡2025年，2026年一季度总结与展望：白羽鸡：祖代引种受阻，景气上行可期

白羽肉鸡2025年&2026年一季度总结与展望 农业《季报的线索，关注养殖和种植景气度》2026.04.28农业《基金一季报增持粮食安全和养殖板块》2026.04.23农业《能繁同环比下降，关注短期价格波动》2026.04.19农业《一季报的线索》2026.04.11农业《关注口蹄疫疫苗推广进度》2026.04.06 本报告导读： 2026年一季度，白羽肉鸡产业链各环节价格回升，板块上市公司盈利同比增厚；前期引种收缩叠加新一轮引种断档，行业景气度上行可期。重点标的：圣农、益生。 投资要点： 公司复盘：25年盈利表现分化，26Q1量、价齐升。①26Q1圣农发展/益生股份/仙坛股份/禾丰股份/民和股份的归母净利润分别为2.53/ 1.03/ 0.66/ 0.09/-0.68亿元，同比分别+71.4%/扭亏/ +38.0%/-92.7%/ +5.0%；仅民和股份处于亏损状态，但同比亦有所减亏，主要系其新布局的鸡肉制品业务尚处于产能爬坡阶段。②展望2026全年，我们认为，上游环节，掌握优质种源的种禽企业将持续受益于价格高景气；下游环节，生产效率领先的养殖企业领跑相对行业的超额收益；终端环节，品牌强、渠道优的加工企业在高附加值比拼中胜出。 分析与展望：①2025年末，法国核心供种区发生高致病禽流感，致2026年祖代引种断档至今；2026年1-3月祖代更新量合计20.4万套，同比降6.28%，均来自国内自繁；其中3月更新量环比增加7.87万套，但同比仍降33.31%。②考虑到祖代是决定行业供给的核心环节，且后续引种不确定性犹存，我们预计新一轮引种断档或抬升未来全产业链景气度；此外，品种结构变化隐含的产能效率问题或进一步放大上游供给结构性缺口。 重点标的：①圣农发展（全产业链一体化龙头，育种筑基实现降本α领先，“大食品”业务静待β共振）；②益生股份（国内高次代种鸡龙头，祖代引种份额逆势扩大，持续受益于上中游价格景气）。相关标的：仙坛股份、禾丰股份、民和股份。 风险提示：疫病扰动风险，鸡肉价格波动风险，原材料成本上行风险，终端消费需求不及预期的风险。 目录 1.行业复盘：25年产业链承压，26Q1各环节回暖...................................31.1.价格：26Q1终端价格回暖，中上游延续高景气...............................31.2.利润：26Q1产业链中上游微利，下游成利润核心...........................42.公司复盘：25年盈利表现分化，26Q1量、价齐升................................43.分析与展望：祖代引种受扰，景气预期强化.........................................63.1.行业优质种源偏紧，强制换羽情绪走强...........................................63.2.2026年新一轮引种断档至今，供给结构性收缩或抬升景气度..........74.重点标的..............................................................................................84.1.圣农发展：育种筑基实现降本α领先，“大食品”静待β共振..........84.2.益生股份：祖代引种份额逆势扩大，受益上中游价格景气...............95.风险提示............................................................................................10 1.行业复盘：25年产业链承压，26Q1各环节回暖 1.1.价格：26Q1终端价格回暖，中上游延续高景气 肉毛鸡：25年价格低位震荡，26Q1价格先涨后跌。 2025年：肉毛鸡全年均价7.09元/kg，同比跌6.7%，维持低位震荡；年内最低价跌破6元/kg，创近5年新低。至25年12月，鸡肉产品价格拉涨，叠加冬季疫病影响出栏节奏，肉毛鸡价格开始抬头。 进入2026年：26Q1肉毛鸡均价7.46元/kg，同比涨8.3%，环比涨3.0%。供给端，26年1-2月受天气、疾病等因素影响，行业肉鸡出栏量收窄、出栏体重下降，致社会鸡源减少；进入3月，肉鸡出栏量、出栏体重环比回升。需求端，受益于鸡肉出口增加、春节前集中备货等，经销商拿货积极性增加；至3月节日效应减弱，叠加315双氧水鸡爪事件、中东冲突影响出口订单等，行业冻品库存升高，价格环比回落。 商品代苗：25年价格前低后高，26Q1订单由慢转快。 2025年：肉鸡苗全年均价2.85元/羽，同比跌17.6%，全年走势呈前低后高；其中，25H1肉鸡苗供应增加叠加养殖亏损致下游补栏谨慎，苗价震荡下跌至成本线以下；25年7月行业加大对在产父母代种鸡的淘汰，推升25H2肉鸡苗价格，特别25Q4受春节前补栏窗口支撑，鸡苗订单加速。 进入2026年：26Q1肉鸡苗均价2.67元/羽，同比涨7.2%，环比跌23.1%；其中，1-3月均价分别为2.42/ 2.52/ 3.01元/羽。其中，1月上旬孵化企业尚处于停苗期；2月商品代苗供应量趋增，但养殖端对跨年鸡补栏较谨慎，订单相对缓慢；3月受益于毛鸡养殖盈利，订单明显加快，叠加种禽场主动挺价，推动商品代苗价自低位上涨。 数据来源：博亚和讯，国泰海通证券研究 数据来源：博亚和讯，国泰海通证券研究 父母代苗：25年下半年景气度抬升，26Q1价格实现高位上涨。 2025年：父母代种鸡苗全年均价40.65元/套，同比跌10.0%.其中，25H1父母代苗供应增加，致种鸡苗价格高位下跌；25H2受前期引种收缩影响，行业父母代苗价景气上行。 进入2026年：26Q1父母代种鸡苗均价48.3元/套，同比涨19.3%，环比涨9.8%，其中进口品种涨幅显著，中游景气度持续兑现。受2025年祖代引种收缩影响，叠加2026年新一轮引种断档至今，父母代苗价自2025年9月逐渐上涨，特别是进口品种相对紧缺，至3月已有祖代场的父母代鸡苗订单排至6月份。我们预计父母代苗价有望全年维持高景气。 数据来源：畜牧业协会，国泰海通证券研究注：横轴为周数 1.2.利润：26Q1产业链中上游微利，下游成利润核心 2025年：种禽端/养殖端/屠宰端的平均盈利分别0.10/-0.90/-0.16元/羽，同比-85.51%/ +41.94%/ +48.39%。产业链利润相对集中在种禽端，一定程度表明上游供给仍偏紧；养殖端、屠宰端维持亏损状态。 2026Q1：种禽端/养殖端/屠宰端的平均盈利分别0.07/ 0.19/ 0.13元/羽，同比-79.4%/扭亏/扭亏。其中，种禽端受父母代种鸡引进成本高、种鸡生产性能不佳，以及商品代苗价及订单节奏影响，1-2月转入亏损，至3月恢复盈利；养殖端受益于前期鸡苗成本较低，叠加毛鸡价格支撑，平均盈利增厚；屠宰端受益于爪翅等价格同比上涨，实现扭亏为盈。我们预计，随着26全年价格中枢温和修复，产业链有望实现全面盈利；同时，考虑到祖代引种收缩致上游供给偏紧，预计产业链利润或进一步向上游集中。 数据来源：博亚和讯，国泰海通证券研究注：横轴为周数；种鸡利润仅核算父母代场，不包含祖代场 2.公司复盘：25年盈利表现分化，26Q1量、价齐升 毛利层面：①2025年圣农发展/益生股份/仙坛股份/禾丰股份/民和股份毛利率分别为12.58%/ 17.76%/ 6.53%/ 5.79%/ 4.83%，同比分别+1.46/-11.65/ +1.37/-0.66/-3.27 pct。其中，圣农、仙坛综合毛利率同比提升，部分得益于高附加值的熟食产品占比提高。②26Q1益生股份/圣农发展/仙坛股份/禾丰股份/民和股份的毛利率分别为23.28%/ 13.67%/ 8.73%/ 7.41%/-0.01%，同比分别+12.63/ +1.50/ +0.63/-0.01/-1.97 pct。 净利层面：①2025年圣农发展/仙坛股份/益生股份/禾丰股份/民和股份的归母净利润分别为13.80/ 2.43/ 1.65/ 0.53/-2.69亿元，同比分别+90.55%/+17.89%/-67.17%/-84.67%/-7.78%；其中，圣农发展基于降本及渠道优势，超额收益显著。②26Q1圣农发展/益生股份/仙坛股份/禾丰股份/民和股份的归母净利润分别为2.53/ 1.03/0.66/ 0.09/-0.68亿元，同比分别+71.4%/扭亏/ +38.0%/-92.7%/ +5.0%；仅民和股份处于亏损状态，但同比亦呈减亏，主要系其新布局的鸡肉制品业务尚处于产能爬坡阶段。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：单位“亿元” 2026年一季度，上市公司的白羽鸡业务总体呈现量、价齐升；其中，上游环节涨价受益更显著，下游环节销量增幅亮眼。 价格：26Q1产品价格同比提升，上中游环节涨幅更加显著；同比变化幅度分别为益生（父母代+商品代苗）+36.6%、民和（商品代苗）+10.8%、仙坛（鸡肉）+9.0%、圣农（鸡肉）+4.6%。 销量：26Q1产品销量同比增加，下游环节走货加速；同比变化幅度分别为仙坛（熟食）+72.4%、圣农（熟食）+47.6%、圣农（生食）+12.6%、仙坛（生食）+6.3%、益生（父母代+商品代苗）+4.9%、民和（商品代苗）-6.5%。 展望2026全年，我们认为 上游环节：掌握优质种源的种禽企业将持续受益于价格高景气；下游环节：生产效率领先的养殖企业领跑相对行业的超额收益；终端环节：品牌强、渠道优的加工企业在高附加值比拼中胜出。 3.分析与展望：祖代引种受扰，景气预期强化 3.1.行业优质种源偏紧，强制换羽情绪走强 祖代种鸡存栏：26Q1祖代在产存栏平均138万套，同比+8.3%；其中1-3月在产存栏平均138/ 134/ 143万套，同比+4.7%/ +5.3%/ +15.3%，预估主要系引种受阻、叠加父母代苗价高位且继续上涨，行业强制换羽情绪逐渐强化。其中，Boyar数据显示26Q1祖代常规在产存栏持续下降，至3月常规在产存栏环比继续降3.0%，同比降22.6%。 截至4月12日，国内祖代种鸡在产存栏146万套，较26Q1有所增加；后备存栏92万套，较26Q1有所回落。 数据来源：畜牧业协会，国泰海通证券研究注：横轴为周数，单位“万套” 数据来源：畜牧业协会，国泰海通证券研究注：横轴为周数，单位“万套” 父母代种鸡存栏：26Q1父母代在产存栏平均2185万套，同比降4.7%；其中1-3月在产存栏平均2132/ 2197/ 2226万套，同比-4.8%/-5.6%/-3.6%。26Q1父母代种鸡存栏下降、叠加生产性能不佳，部分导致当期商品代苗销量同比减少16.7%。春假前后有少量种禽企业进行淘鸡，但随着父母代苗价走高，行业淘汰周龄有所延长，或支撑存栏水平在短期内维持较高水平。 截至4月12日，国内父母代种鸡在产存栏2266万套，较26Q1有所增加；后备存栏1549万套，较26Q1有所回落。 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of11 数据来源：畜牧业协会，国泰海通证券研究注：横轴为周数，单位“万套” 数据来源：畜牧业协会，国泰海通证券研究注：横轴为周数，单位“万套” 考虑到在产存栏数仅为表观数据，建议关注品种结构等因素对实际产 能的影响；考虑到部分国产品种效率问题，预计实际有效产能或低于表观数值。我们认为，前期引种收缩影响或已传导至中游，建议关注结构性缺口向下游传导节奏，以及新一轮引种断档的影响叠加。 3.2.2026年新一轮引种断档至今，供给结构性收缩或抬升景气度 2024年12月，美国（安伟捷品种）、新西兰（科宝品