白羽肉鸡行业点评：海外祖代引种或将中断；白鸡父母代和商品代苗双双进入景气周期

白羽肉鸡行业点评 海外祖代引种或将中断；白鸡父母代和商品代苗双双进入景气周期 2024年12月09日 分析师：徐菁 执业证号：S0100523120004 邮箱：xujing@mszq.com 研究助理：杜海路 执业证号：S0100123070067 邮箱：duhailu@mszq.com 行情回顾：商品代苗价中枢上移，父母代苗价筑底反弹。供应紧缺推升商品代苗价中枢上移：根据白羽肉鸡生产周期，2022年引种断档会导致2023年父母代苗供应偏紧，影响2024年商品代苗供应从而推升2024年商品代苗价格中枢。2024年父母代苗价触底回暖：2023年起美国引种逐步恢复，叠加国产苗快速上量，传导至2023年6月后父母代苗供应恢复，苗价呈下行趋势，年终周均价最低下滑至37.3元/套。2022-2023年受制于海外禽流感影响，国内祖代鸡引种结构问题严峻。高质量海外苗引种占比连续两年呈下降趋势，导致2024年国内优质海外父母代鸡苗供应整体偏紧。此外，2023年7月后引种量出现阶段性下降，叠加2023年10月阿拉巴马州发生禽流感导致鸡苗出口暂停，传导至2024年父母代苗供应相对偏紧。叠加下游商品代苗价中枢上移，供需提振带动父母代苗价筑底反弹。 海外两大引种国突发禽流感，祖代引种或将再次中断。2024年10月全球禽流感进入季节性高发期，根据农业农村部数据，2024年11月全球H5N1亚型高致病性禽流感合计发生578起，同比+38.3%。其中美国和新西兰是中国祖代鸡主要引种地，根据海关总署数据，2024年1-10月美国占我国祖代引种比例高达94.5%，且均来自阿拉巴马州，其余均来自新西兰。当前，美国和新西兰均发生高致病性禽流感，并导致引种进入实质性暂停状态。 据美国农业部（USDA）动物卫生检验局称，2024年11月27日，今年我国在美祖代鸡（AA+、Ross308、Hubbard）唯一引种州俄克拉荷马州商业种鸡场发生禽流感，合计影响鸡群51600只，国内安伟捷种禽场已接到引种暂停通知。 2024年12月2日新西兰生物安全局证实，新西兰疫情发生地为坎特伯雷区怀塔基行政区，经临床与实验室检测发现，有220000只禽类疑似受到感染，其中13500只发病，3500只死亡。新西兰初级产业部（MPI）表示，新西兰已暂停对活禽和生禽商品进行认证，禁止其出口到要求无（禽流感）病毒的市场。 投资建议：展望2025年，若海外禽流感持续发酵，导致引种长时间中断。在国产祖代鸡尚不能形成完全替代的情况下，国内祖代鸡供应或再面临短缺，有望进一步推升父母代苗价中枢，上游种禽企业将率先受益。目前板块估值低位，处于事件驱动初期阶段，后期随着禽流感持续发酵白鸡父母代和商品代苗价有望同时步入高景气周期，推荐益生股份（国内种禽养殖龙头），建议关注圣农发展 （全产业链一体化龙头）、民和股份（养殖食品齐发力）。 风险提示：鸡苗价格大幅波动风险；动物疫病风险；原材料价格波动风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2023A2024E2025E2023A2024E2025E 002458.SZ 益生股份 10.20 0.49 0.56 0.72 21 18 14 推荐 002234.SZ 民和股份 9.99 -1.11 -0.77 0.59 / / 17 / 002299.SZ 圣农发展 15.00 0.53 0.53 0.88 28 28 17 / 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为2024年12月9日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期） 推荐维持评级 相关研究 1.农林牧渔行业周报：2024H1猪企业绩实现整体修复，白鸡企业业绩略有承压-2024/09/08 2.农林牧渔行业周报：猪价延续高景气区间震荡，静待后周期正向传导-2024/08/26 3.白羽肉鸡行业点评：鸡苗价格连续上行，关注巴西致命禽类病毒影响-2024/07/20 4.农业2024年中期投资策略：生猪养殖景气向上，转基因商业化继续推进-2024/06/175.农林牧渔行业周报：二次育肥入场刺激猪价走强；补栏需求拉动鸡苗价格-2024/05/19 1行情回顾：商品代苗价中枢上移，父母代苗价筑底反弹 供应紧缺推升商品代苗价中枢上移：根据白羽肉鸡生产周期，2022年引种断档会导致2023年父母代苗供应偏紧，影响2024年商品代苗供应从而推升2024年商品代苗价格中枢。白鸡上市企业出苗量同比均有所下滑，2024年1-11月益生股份（含父母代）、民和股份合计销售鸡苗5.4亿只、2.3亿只，同比-10.5%、 -6.1%。截至2024年12月6日，商品代鸡苗均价3.3元/只，同比+11.0%。其 中2024年10月后受益于消费复苏，商品代苗价同比大幅增长。2024年10月1 日至2024年12月6日，商品代鸡苗均价4.4元/只，同比+121.6%。 2024年父母代苗价触底回暖：根据白羽肉鸡生产周期，祖代鸡苗引种后需经 过育雏和育成合计6个月的生产周期开始产蛋，所以祖代鸡引种量一般会影响6- 9个月后父母代鸡苗供应量。2023年起美国引种逐步恢复，叠加国产苗快速上量， 传导至2023年6月后父母代苗供应恢复，苗价呈下行趋势，年终周均价最低下滑至37.3元/套。2022-2023年受制于海外禽流感影响，国内祖代鸡引种结构问题严峻。高质量海外苗引种占比连续两年呈下降趋势，导致2024年国内优质海外父 母代鸡苗供应整体偏紧。此外，2023年7月后引种量出现阶段性下降，叠加2023 年10月阿拉巴马州发生禽流感导致鸡苗出口暂停，传导至2024年父母代苗供应相对偏紧。叠加下游商品代苗价中枢上移，供需提振带动父母代苗价筑底反弹。 图1：父母代鸡苗周售价（元/套）图2：父母代鸡苗周售价（元/羽） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 93 83 73 63 53 43 33 23 13 3 147101316192225283134374043464952 2019年2020年2021年 142022年2023年2024年 12 10 8 6 4 2 0 1-13-15-17-19-111-1 资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，民生证券研究院（注：截至2024年 11月24日；横坐标为周数） 资料来源：Mysteel，民生证券研究院（注：截至2024年12月6日） 2海外两大引种国突发禽流感，祖代引种或将中断 2024年引种逐步恢复，品种结构性问题有所缓解。2024年国内祖代鸡供应 偏充裕，据Mysteel统计2024年1-11月份，国内白羽肉鸡祖代引种更新量144.7万套，同比+21.4%。2024年1-11月海外禽流感疫情有所缓解，高质量海外引种逐步恢复。2024年1-11月祖代鸡引种品种方面，AA+/罗斯308和利丰分别占29.7%和15.9%，圣泽901、广明2、沃德188号分别占11.8%、13.3%、3.5%。 图3：国内历年祖代白羽鸡引种更新量（万套）图4：2021-2024年1-11月祖代更新品种占比 160 140 120 100 80 60 40 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 201920202021 13.3% 25.9% 3.5% 29.7% 202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 0% 圣泽901广明2号沃德188 科宝AA+、罗斯308利丰 12.2% 26.0% 12.5% 17.3% 15.9% 30.4% 37.0% 34.0% 24.9% 28.2% 9.5% 10.9% 21.7% 25.0% 10.6% 11.8% 2021 2022 2023 2024.1-11 资料来源：Mysteel，民生证券研究院资料来源：Mysteel，民生证券研究院 海外进入禽流感高发季，两大引种国突发禽流感。2024年末全球禽流感疫情频发，根据农业农村部数据，2024年11月全球H5N1亚型高致病性禽流感合计发生578起，同比+38.3%。其中美国和新西兰是中国祖代鸡主要引种地，根据海关总署数据，2024年1-10月美国占我国祖代引种比例高达94.5%，且均来自阿拉巴马州，其余均来自新西兰。当前，美国和新西兰均发生高致病性禽流感，并导致引种进入实质性暂停状态。 据美国农业部（USDA）动物卫生检验局称，2024年12月3日，今年我国在美祖代鸡（AA+、Ross308、Hubbard）唯一引种州俄克拉荷马州商业种鸡场发生禽流感，合计影响鸡群51600只，国内安伟捷种禽场已接到引种暂停通知。 2024年12月2日新西兰生物安全局证实，新西兰疫情发生地为坎特伯雷区 怀塔基行政区，经临床与实验室检测发现，有220000只禽类疑似受到感染，其中 13500只发病，3500只死亡。新西兰初级产业部（MPI）表示，新西兰已暂停对活禽和生禽商品进行认证，禁止其出口到要求无（禽流感）病毒的市场。 展望2025年，若海外禽流感持续发酵，导致引种长时间中断。在国产祖代鸡尚不能形成完全替代的情况下，国内祖代鸡供应或再面临短缺，有望进一步推升父母代苗价中枢，上游种禽企业将率先受益。目前板块估值低位，处于事件驱动初期阶段，后期随着禽流感持续发酵白鸡父母代和商品代苗价有望同时步入高景气周期，推荐益生股份（国内种禽养殖龙头），建议关注圣农发展（全产业链一体化龙头）、民和股份（养殖食品齐发力）。 图5：全球H5N1亚型高致病性禽流感疫情 野禽+家禽（起）同比（%） 1200 1000 800 600 400 200 0 900% 700% 500% 300% 100% -100% 资料来源：农业农村部，民生证券研究院 Tennessee 类型 Mississippi 类型 Alabama 类型 Oklahoma 类型 2023年1月2023年2月 267800 商业 89850 商业、家禽 2023年3月 30 野禽 2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月 2023年10月 100 野禽 306500 商业 130 野禽 2023年11月 47900 商业 120 野禽 2023年12月 2024年1月 80 野禽 30 野禽 2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月 2024年10月2024年11月 37700 野禽 0 野禽 2024年12月 51600 商业 图6：美国四大引种州海外禽流感发生情况（起）及类型 资料来源：USDA，民生证券研究院 3风险提示 1）鸡苗价格大幅波动风险。公司以销售父母代和商品代鸡苗为主要业务，若鸡苗价格出现大幅波动，将会对公司业绩造成影响。 2）动物疫病风险。禽流感对养殖行业下游需求影响较大，一旦出现大规模疫病，将会造成产能损失、增加养殖成本，冲击养殖业行业。 3）原材料价格波动风险。玉米、小麦、稻谷等主粮价格若遭遇恶劣天气导致供应下滑，将造成原材料价格大幅上涨，提升养殖业经营成本，对公司业绩造成影响。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准