农林牧渔行业周报：引种受限逻辑不断强化，关注白羽景气度上行

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 2022年11月27日 行业投资评级 农林牧渔行业周报（2022.11.19-2022.11.25） 强大于市|维持引种受限逻辑不断强化，关注白羽景气度上行 收盘点位3190.84 52周最高3913.72 52周最低3058.86 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 分析师：王琦 SAC登记编号：S1340522100001 Email：wangqi2022@cnpsec.com 行情表现：继续调整 行业相对指数表现 行业基本情况 本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌1.43%，在申万31个一级行业中涨幅排名第17位。主要子行业均下跌，其中动物保健、水产养殖下跌最明显。肉鸡养殖板块经过前期的大幅上涨后，有所调整，生猪养殖板块则继续下跌。 生猪：持续深跌 研究所 本周全国生猪均价为23.22元/公斤，较上周下跌1.25元/公斤。本周仔猪（15kg左右）均价为645元/头，环比上周下跌4.7%。猪价已经跌破二次育肥成本线，部分二次育肥出现抛售现象。降温及腌腊将对猪价有所支撑，但疫情始终制约需求。短期看，春节前猪价或有反弹，但阶段性高点或已经过去。往后看，明年一季度生猪需求将季节性下滑，但从能繁母猪存栏数据来推算看，明年一季度之前生猪供给将逐月下降。供需均有所减少，预计明年一季度生猪价格或有所下滑，但中枢仍在明显盈利区间。建议关注业绩兑现度高的龙头企业。 禽：白羽高景气，黄羽价格大幅下跌 1、白羽鸡：苗价高位回调，供需格局改善 本周主产区白羽肉鸡苗出场均价为4.02元/羽，较上周微降0.02 元/羽。周内鸡苗价格呈现先稳后跌走势。估算单羽盈利在0.8-1.2 元。毛鸡价格9.73元/公斤，基本与上周持平。当前仍处于春节前最后一批补栏时段，但中小散户受高成本影响，补栏积极性不高。 供给缺口已定。1-10月国内祖代更新量71.55万羽，预计全年引种不足90万套，远低于100-110万套的均衡量。当前欧美等主要引种地禽流感严重且短期恢复困难，预计明年引种依然较为紧张。同时祖代性能下降对强制换羽有较大影响。行业供需格局好转确定。上游鸡苗养殖企业弹性更大，建议关注益生股份（未覆盖）、民和股份（未覆盖）；全产业链覆盖企业更加稳健，建议关注圣农发展、仙坛股份。2、黄羽鸡：价格大幅下降 11月25日，全国土鸡出栏价8.79元/斤，较上周下降1.05元/ 斤，中速鸡出栏价7.09元/斤，较上周下降0.23元/斤。疫情严重，鸡苗及饲料运输不畅，且下游需求受影响较大，黄羽鸡价格大幅下跌。 风险提示:发生疫情风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情表现4 2养殖产业链追踪5 2.1生猪：价格连续大幅回落5 2.2禽：白羽鸡苗价格开始回调，黄羽价格连续下调7 3种植产业链追踪9 3行业要闻9 4风险提示10 图表目录 图表1：农业行业板块表现（数据截止至2022年11月25日）4 图表2：申万一级行业涨跌幅（11.19-11.25）4 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（11.19-11.25）4 图表4：22个省市生猪均价（截至22年11月18日）5 图表5：22个省市仔猪均价（截至22年11月18日）5 图表6：自繁自养生猪养殖利润（截至22年11月25日）6 图表7：外购仔猪养殖利润（截至22年11月25日）6 图表8：猪粮比（截至22年11月25日）6 图表9：猪料比（截至22年11月25日）6 图表10：能繁母猪存栏情况（截至22年9月）6 图表11：生猪存栏情况（截至22年9月）6 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2022年9月）7 图表13：主产区鸡苗价格（截至22年11月25日）8 图表14：主产区毛鸡价格（截至22年11月25日）8 图表15：鸡苗利润（截至22年11月25日）8 图表16：毛鸡养殖利润（截至22年11月25日）8 图表17：全国土鸡出场价（截至22年11月25日）8 图表18：全国中速鸡出场价（截至22年11月25日）8 图表19：大豆到岸完税价格（截至22年11月25日）9 图表20：玉米均价（截至22年11月25日）9 图表21：白糖价格（截至22年11月25日）9 图表22：棉花价格（截至22年11月25日）9 1行情表现 本周农林牧渔行业继续调整。本周农林牧渔（申万）行业指数累计下跌1.43%，而沪深300、上证综指分别下跌0.68%、上涨0.14%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第17位。 图表1：农业行业板块表现（数据截止至2022年11月25日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 主要子行业均下跌，其中动物保健、水产养殖下跌最明显。肉鸡养殖板块经过前期的大幅上涨后，有所调整，生猪养殖板块则继续下跌。 图表2：申万一级行业涨跌幅（11.19-11.25）图表3：农林牧渔板块各子行业表现（11.19-11.25） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格连续大幅回落 价格方面：快速下跌 生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为23.22元/公斤，较上周下跌1.25元/公斤（跌幅5.1%）。本周仔猪（15kg左右）均价为645元/头，环比上周下跌4.7%。猪价连续下降，已跌破二次育肥成本价。由于猪价快速下跌，部分二次育肥出现抛售现象；但受疫情影响，消费持续萎靡，虽然南方地区开启零星腌腊，但消费量无明显变化。 盈利方面：继续下滑 根据博亚和讯数据，本周自繁自养生猪养殖利润为706元每头，较上周下降183元/头； 外购仔猪养殖利润为579元/头，较上周下降99元/头。养殖利润快速下降，尤其是二次育肥养殖户已进入亏损区间。 屠宰方面：低位回升 据涌益咨询数据，本周（11.17-11.24）样本屠宰企业合计平均屠宰量106847头/日，较上周环比上升0.32%。随着气温转凉，及南方市场部分腌腊开始，屠宰量略有恢复，但仍处于低位。 结论：目前猪价已经跌破二次育肥成本线，部分二次育肥出现抛售现象。降温及腌腊开启，对猪价有所支撑，但疫情始终制约需求。短期看，虽然春节前猪价或有反弹，但阶段性高点或已经过去。往后看，从能繁母猪存栏数据来推算看，明年一季度之前生猪供给将呈逐月下降趋势。明年一季度生猪价格或有所下滑，但其价格中枢仍将在明显盈利区间，行业持续盈利。 图表4：22个省市生猪均价（截至22年11月18日）图表5：22个省市仔猪均价（截至22年11月18日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表6：自繁自养生猪养殖利润（截至22年11月25日）图表7：外购仔猪养殖利润（截至22年11月25日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表8：猪粮比（截至22年11月25日）图表9：猪料比（截至22年11月25日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表10：能繁母猪存栏情况（截至22年9月）图表11：生猪存栏情况（截至22年9月） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2022年9月） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2禽：白羽鸡苗价格开始回调，黄羽价格连续下调 白羽鸡：鸡苗价格高位有所回调 鸡苗：本周主产区白羽肉鸡苗出场价格为4.02元/羽，较上周微降0.02元/羽。周内鸡苗 价格呈现先稳后跌趋势。估算单羽盈利在0.8-1.2元。 毛鸡：本周山东烟台白羽肉毛鸡价格9.73元/公斤，环比上周上涨0.01元/公斤。估算单 羽盈利在1.2-1.8元左右。 在经过前期的快速连续上行后，本周下半周鸡苗价格有所下跌，当前仍处于春节前最后一批补栏时段，但中小散户受高成本影响，补栏积极性不高。 供给缺口已定。1-10月国内祖代更新量71.55万羽，预计全年引种也不足90万套，远低 于100-110万套的均衡量。当前欧美等主要引种地禽流感严重且短期恢复困难，预计明年引种依然较为紧张。另外祖代性能的下降对强制换羽有较大影响。行业供需格局好转确定，持续跟踪引种情况。上游鸡苗养殖企业弹性更大，建议关注益生股份（未覆盖）、民和股份（未覆盖）；全产业链覆盖企业更加稳健，建议关注圣农发展、仙坛股份。 黄羽鸡：大幅下跌 截止至11月25日，全国土鸡出栏价8.79元/斤，较上周下降1.05元/斤，中速鸡出栏价 7.09元/斤，较上周下降0.23元/斤。两广地区等主产地疫情严重，鸡苗及饲料向养殖户运输不畅，同时下游需求受影响较大，黄羽鸡价格高位下跌。 图表13：主产区鸡苗价格（截至22年11月25日）图表14：主产区毛鸡价格（截至22年11月25日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表15：鸡苗利润（截至22年11月25日）图表16：毛鸡养殖利润（截至22年11月25日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表17：全国土鸡出场价（截至22年11月25日）图表18：全国中速鸡出场价（截至22年11月25日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 大豆：小幅波动。截至22年11月25日，巴西大豆、美西大豆到岸完税价分别为：5347元/吨、6585元/吨，较上周分别上涨0.67%和下降0.1%。 玉米：高位震荡。本周全国玉米均价在2836元/吨，与上周持平。 白糖：持续弱势。截至22年11月25日，柳糖价格为5590元/吨，与上周持平，表现持续弱势。 棉花：连续下跌。截至22年11月18日，棉花价格为15030元/吨，较上周下降0.6%。 图表19：大豆到岸完税价格（截至22年11月25日）图表20：玉米均价（截至22年11月25日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表21：白糖价格（截至22年11月25日）图表22：棉花价格（截至22年11月25日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 3行业要闻 1、三地再度爆发禽流感。1）美国加州：美国农业部（USDA）动植物卫生检验局（APHIS）报 告说，11月16日在弗雷斯诺县的一个商业鸭群中确认存在高致病性禽流感。将扑杀53000只鸭。2）荷兰与德国接壤地区：19日，荷兰东南部与德国接壤的林堡省芬莱市(Venray)一处养鸡场发现禽流感病例，为防疫情扩散，涉事农场约22.3万只肉鸡被扑杀。3）台湾：21日，台当局“农委会”20日表示，宜兰县五结乡种鸭场、台南四草湿地野鸭排遗检出H5N1亚型高病原性禽流感。（资料来源：新牧网） 2、18部门：严控兽药残留、重金属、食品污染物等安全风险。据工业和信息化部官网消息，工业和信息化部、市场监管总局、中央网信办等18部门近日印发《进一步提高产品、工程和服务质量行动方案(2022—2025年)》(以下简称《行动方案》)，其中提出“加快推进食品安全追溯体系建设，严控农药兽药残留、重金属、食品污染物等安全风险”。（资料来源：人民网） 3、深入实施养殖“减抗”行动，六协会发出联合倡议。11月21日，农业农村部组织召开全国兽用抗菌药综合治理工作推进视频会议，深入学习贯彻习近平总书记重要指示批示精神，贯彻落实党的二十大精神，分析面临的形势，交流经验做法，全面部署兽用抗菌药综合治理工作。中国畜牧业、奶业、饲料工业、兽医、兽药、肉类等6个协会联合发出《全产业链共同实施兽用抗菌药使用减量化行动倡议书》。（资料来源：博亚和讯） 4风险提示 需求不及预期风险：新冠肺炎疫情对餐饮等终端消费影响巨大，虽然目前情况有所改善，但恢复到正常水平仍需时间；另产品价格高位，亦会对需求有所压制。 发生疫情风险：重大疫情的出现将会