2026年一季度宏观经济复盘与二季度展望：景气温和修复，外部扰动升温

2026年一季度，中国经济开局有力，GDP同比增长5.0%，核心动能持续增强，主要特征为基建领跑、外贸量质齐升、价格温和修复。

需求端：

• 投资：增速由负转正，同比增长1.7%。基建投资大幅回暖（+8.9%），成为核心驱动；制造业投资温和回升（+4.1%），高技术产业投资持续加快；房地产投资仍下降（-11.2%），但降幅收窄，仍在筑底中。
• 消费：平稳修复，同比增长2.4%。服务消费表现亮眼（+5.5%），基本生活与升级类商品消费增长较快；地产链、汽车相关消费疲态。
• 贸易：货物进出口总值历史同期首破11万亿元，同比增长15%。进口增速（+19.6%）高于出口（+11.9%），贸易市场多元化格局持续深化。高新技术产品出口持续发力。

供给端：

• 工业生产：提速，同比增长6.1%。高端制造业在产值、利润、产能利用等方面具有较快增长。
• 产能利用：仍显不足，一季度产能利用率为73.6%，为近三年低位。
• 企业效益：明显改善，1-2月规上工业企业利润总额同比增长15.2%。高端制造业利润增长较快。

财政金融支持：

• 财政：靠前发力，1-2月全国一般公共预算支出同比增长3.57%，增速明显高于收入增速（0.7%）。收入总量边际修复，税收收入占比提升至82.4%。土地出让收入同比下降25.23%，地方财政平衡承压。
• 货币：总量保持合理充裕，3月末广义货币(M2)余额同比增长8.5%。贷款利率保持在低位，但市场资金流动性及活化度仍显不足。

外部环境：

• 中美贸易摩擦：延续“边打边谈”的复杂态势，分歧与共识并存。一季度中国对美进出口小幅回升。
• 中东局势：对全球金融和能源市场造成较大扰动。对中国而言，整体冲击可控、有限且呈结构性特征。

二季度展望：

• 政策：延续“财政接续发力、货币稳字当头、协同提效”的组合思路，重点打通政策传导堵点。
• 经济：基于三种情景预判，基准情景下二季度GDP同比维持在5.0%左右，全年增速有望保持在4.8%-5.0%。A股震荡上行，风格偏向价值与成长均衡。

风险提示：

1. 地缘风险出现极端情形。
2. 财政支出力度不及预期或货币政策传导再度受阻。
3. 房地产或地方债务风险恶化。