2025年归母净利润同减22.1%，2026年一季度归母净利润同减10.0%。2025年新签合同同增0.02%，2026年一季度新签同减5.1%。
维持增持。业绩低于预期，下调预测2026-2027年EPS0.73/0.77(原0.97 /1.02)元增速4.4%/4.7%，预测2028年EPS0.81元增速5.7%。给予公司2026年11倍PE，下调目标价至8.03元。
2025年总营收579.3亿元同减15.8%(Q1-Q4同比-25.3/-17.6/-16.7/-9.2%)，归母净利润22.1亿元同减22.1%(Q1-Q4同比-25.4/15.9/-32.5/-25.1%)，扣非归母净利润20.1亿元同减23.1%。2025年毛利率14.0%(+1.8pct)，费用率9.7%(+0.8 pct)，归母净利率3.8%(-0.3pct)，加权ROE6.6%(-2.8pct)，资产负债率75.8%(-1.4pct)。2025年经营现金流21.9亿元(2024年同期45.9亿元)。Q1-Q4为-48.8/11.7/40.7/18.3亿元(2024年为-39.1/1.4/61.6/22.0亿元)。应收账款229.0亿元同增1.9%,减值转回合计0.9亿元(2024年同期损失0.4亿元)。2026年一季度总营收79.3亿元同减24.8%，归母净利润3.0亿元同减10.0%。
2025年新签1030.4亿元同增0.02%，其中施工业务895.6亿元同减1.5%、设计业务47.0亿元同减23.8%、运营业务77.7亿元同增58.9%、数字业务10.2亿元同减1.3%。施工业务中,轨道交通类90.3亿元同减52.4%、市政工程类177.0亿元同减34.6%、能源工程类45.5亿元同减61.4%、道路工程类225.2亿元同增171.8%、房产工程类215.5亿元同增46.8%、环境工程类102.8亿元同增54.3%、其他工程类39.3亿元同增11.2%。2026年一季度新签219.1亿元同减5.1%。
持续推动交通基础设施运维数字化转型，参股成立业内首个交通领域垂类大模型企业。2025年度预案分红比例28.4%(2024年为35.4%)，当前股息率3.3%(2026年4月29日收盘价)。智慧运营科创中心持续推动交通基础设施运维的数字化转型，以自主研发的“智城+”AI大模型为核心，创新打造“智城云”系列城市基础设施全链条智慧运维产品。公司孵化战略性人工智能科技企业，参股成立上海首个国资背景与业内首个交通领域的垂类大模型企业——中城交(上海)科技有限公司，为公司培育人工智能与交通深度融合的新质生产力奠定了坚实基础。
风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。
