公司信息更新报告：Q1业绩同环比大幅增长，长丝行业反内卷渐入佳境

2026-05-01 金益腾,蒋跨跃开源证券林菁｜Jade

核心观点：维持对金益腾的“买入”评级，主要基于公司2025年业绩同环比大幅增长，以及2026年Q1业绩超预期表现。报告认为长丝行业反内卷趋势渐入佳境，下半年长丝补库需求有望驱动公司盈利修复。
关键数据：
- 2025年公司营收938.91亿元，同比-7.3%；归母净利润20.33亿元，同比+69.13%。
- 2026Q1公司营收233.61亿元，同比+20.30%，环比-11.82%；归母净利润18.98亿元，同比+210.79%，环比+291.94%。
- 2025年公司长丝产量、销量分别为1324、1285万吨，同比分别+3.6%、-0.7%；产销率为97.1%。
- 2026Q1公司长丝产量、销量分别为327、289万吨，同比分别-0.6%、+15.5%，产销率为88.2%。
- 2025年公司POY、FDY、DTY产品吨毛利分别为442、125、239元，2026Q1销售毛利率、销售净利率分别达到9.09%、8.15%，同比分别+1.38pcts、+4.99pcts。
研究结论：
- 长丝大厂持续推进反内卷，截至2025年4月24日行业负荷降至78.3%，较2025年同期-12pcts。
- 长丝下游库存维持低位，截至2025年4月23日织造环节长丝原料库存仅4天，产成品坯布库存降至14天。
- 预计2026-2028年公司归母净利润分别为60.78、72.68、81.31亿元，EPS分别为2.55、3.05、3.42元，对应PE分别为9.5、7.9、7.1倍。
风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。