LPG 5月报：供应收紧，需求转弱

行情回顾

2026年4月，国内液化气价格因地缘局势影响呈现急跌-震荡行情。4月24日，液化气主连价格收于5630元/吨，环比下降17.6%；外盘CP-C3收于714.271美元/吨，环比下跌约10.17%。月初虽承接3月强势，但4月8日因美伊停火协议和霍尔木兹海峡复航预期，期货主力合约暴跌超13%。市场进入震荡期，主要受地缘局势反复、供应收紧、需求转弱、进口成本倒挂和库存去化等因素影响。市场走向取决于美伊谈判、霍尔木兹海峡复航及PDH装置开工率等三大变量。

基本面概况

• 供应：国内炼厂开工率下降，主营炼厂和独立炼厂分别降至68.91%和55.1%，远低于历史均值，导致液化气商品量持续下降。美国丙烷库存截至3月25日为7999万桶，环比增加210万桶，同比大幅增加，主要因冬季供暖季结束、原料成本高企、供应累积和冬季起点库存高位。中东方面，霍尔木兹海峡受阻导致LPG出口骤降73%，至41.9万桶/日，亚洲市场转向增加美国LPG进口。
• 需求：国内燃烧需求随气温回暖转弱，化工需求方面，PDH企业因原料成本高企和产品价格滞涨，开工率降至49.21%，烷基化装置及其他深加工同步走弱。MTBE外销工厂产能利用率也下降。

库存与估值

中国4月液化气到港量平均为37.8万吨，较上月减少20万吨，进口资源大幅下降，港口库存明显降库。厂内库存处于历史中下水平，三级站库容率小幅回落，显示国产液化气产量收缩。远期到货预计也难有改善。PDH制丙烯毛利和醚化毛利近期有所支撑，进口利润因原油价格和丙烷价格变化而波动。

后市展望及策略推荐

现阶段市场仍处于地缘主导的反复博弈期，需求端的根本性改善需等待PDH等化工利润回暖。若地缘冲突缓和，价格面临回调压力，但伊朗南帕尔斯气田受损可能导致全年价格中枢抬升。中长期看，美国出口能力增长将抑制价格过度上涨。策略建议：单边高位震荡，套利做多油气价差，期权卖call。