2026年一季报点评Q1稳健开局，股息具备支撑

啤酒2026年04月30日 重庆啤酒（600132）2026年一季报点评 强推（维持）目标价：67元当前价：56.19元 Q1稳健开局，股息具备支撑 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营业收入43.5亿元，同降0.1%；实现归母净利润4.4亿元，同降7.4%。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 评论： 证券分析师：田晨曦邮箱：tianchenxi@hcyjs.com执业编号：S0360522090005 量增价稳，稳健开局。26Q1公司实现销量88.7万千升，同比+0.3%；实现吨价4797.0元/千升，同比-0.1%，量价表现整体平稳，收入基本符合预期。分结构看，26Q1高档/主流/经济产品分别实现收入26.7/14.9/0.9亿元，同比+2.4%/-3.8%/+3.6%，收入占比分别同比+1.4/-1.4/+0.1pct至62.7%/35.1%/2.2%，高档产品占比持续提升。分品牌看，嘉士伯、1664、乐堡等高端产品表现较好。分区域看，西北区/中区/南区分别同比+4.1%/-3.1%/+1.4%，判断系西北基地市场份额提升及旅游消费拉动，中区阶段性竞争加剧，南区佛山工厂投产后产能持续释放所致。 证券分析师：董广阳邮箱：dongguangyang@hcyjs.com执业编号：S0360518040001 联系人：王培培邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 渠道布局平稳过渡，业绩保持增长潜力。公司一季度针对重点产品提价、叠加成本红利仍有延续，吨成本同比下降2.9%至2470.2元/千升，带动毛利率同比提升1.2个百分点至49.7%。费用端，由于公司加强流通渠道布局及产品广宣类支出，销售费用率/管理费用率分别同比增加0.6/0.1pct。综上归母净利率同比下降0.8个百分点至10.1%，归母净利润同比下降约7.4%。 公司基本数据 总股本(万股)48,397.12已上市流通股(万股)48,397.12总市值(亿元)271.94流通市值(亿元)271.94资产负债率(%)73.24每股净资产(元)3.7812个月内最高/最低价60.42/51.80 高端化与多元化并举，全年经营有望保持稳健。公司理性看待行业存量竞争状态，持续推进产品创新，提升运营效率和组织能力建设。市场端公司持续推进大城市计划，深耕核心市场、优化产品组合。渠道端基于高端产品结构，持续加大O2O渠道投入，提升歪马、量贩、京东、仓储会员店等新消费渠道渗透率。产品端，公司推新力度较强，通过大红袍、全麦、乌苏秘酿等多风味精酿等丰富产品矩阵、1L罐装产品加速铺货，稳步提升罐化率；非酒类业务上积极布局苍洱汽水、能量饮料等新品类。成本端，虽然铝罐价格小幅上涨，但公司通过产品提价+主要原材料锁价，成本端压力可控，预计26年收入与业绩均有望保持稳健。 投资建议：Q1稳健开局，股息率具备吸引力，维持“强推”评级。公司作为啤酒高端化先行者，开局量价表现稳健，Q2逐步进入旺季，叠加世界杯期间提振效应，收入端有望实现增长。同时公司分红保持高位，25年分红率98.3%，测算股息率约4.4%属较优水平。我们维持26-28年业绩预测13.6/14.6/15.1亿元，维持目标价67元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《重庆啤酒（600132）2025年报点评：结构逆势升级，经营显现韧性》2026-03-11《重庆啤酒（600132）2025年业绩快报点评：经 营展现韧性，分红价值显现》2026-02-05《重庆啤酒（600132）2025年三季报点评：短期利润承压，股息价值凸显》2025-10-31 风险提示：高端化不及预期，竞争加剧，成本大幅波动，恶劣天气等。 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业） 高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、调味品、烘焙休闲食品、预制食品、餐饮连锁、食品配料） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 研究员：严文炀 南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：寸特彬 上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。 执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳 上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所