“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（十六）：阿富汗铜矿资源丰富，实际开发任重道远

阿富汗铜矿资源丰富，实际开发任重道远 ——“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（十六） 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 报告导读： 阿富汗地理位置优越，铜矿储备充足。阿富汗位于欧亚，地质构造属于陆块拼贴并且被多条断裂带分隔形成的集合体。区域复杂的地质构造演化和多样化的地质构造环境，为不同成矿作用形成包括沉积岩型、矽卡岩型、斑岩型和脉岩型等。阿富汗已经成为全球铜矿资源潜力大国，已发现超300个铜矿床（点），铜矿储量超2000万吨，占全球的2.25%。目前，阿富汗铜矿资源量较大，主要有艾娜克铜矿、乔哈尔铜矿、达尔班德铜矿、巴尔哈布铜矿、沙伊达铜矿和昆达利扬铜矿等项目，但迄今为止没有官方公布的铜矿产量。 阿富汗政府实施开放的矿产资源法，吸引外商投资。阿富汗致力于建立和完善相关的制度结构、法律框架和政策措施，以确保矿业开发活动能够透明地进行。其矿业法明确阿富汗矿产属于国有财产，且勘探权和开采权分立，通过缩短矿权审批时间，提高矿业产量。通过推动外资需求落地，实现矿业复苏，对投资超1亿美元项目享前4年免征、后3年减半，黄金项目可提至前10年免征。全免勘探设备的关税，矿产出口关税由15%降至5%。如果将利润用于再投资可获10%税收返还。但是，阿富汗矿业实际投资环境存在不确定性，国际组织及美方的制裁和政治的不稳定导致矿业投资受限、企业资金面临流动性风险等。同时，阿富汗本身政权的不稳定性、地方冲突等，是矿业开发的重要约束，也限制了外部的投资。 阿富汗主要铜矿存开发潜力，但实际开采时间后移。艾娜克铜矿自2026年开始持续推进规模化开采、强化履约与监管。2026年2–3月，阿富汗矿业部通报试采顺利，确定2026年扩产至年处理50万吨矿石，且市场预期2029年之前艾娜克铜矿项目产量将持续爬坡，为2030年全面达产做准备。但是项目实际落地阻力较大，发展预期与现实存在明显差距，艾娜克铜矿项目生产遇到诸多障碍，可能使得该矿生产无法符合预期。首先，股权转移后或更新时间安排，且需要大量融资。其次，基础设施落后，限制项目进度。再次，艾娜克铜矿风险较高，且矿权面临重新谈判可能。预计2026年艾娜克铜矿可能无法规模化生产，2027年底该矿有可能实现计划中的采矿和冶炼开工。 其他铜矿方面，乔哈尔铜矿、达尔班德铜矿作为艾娜克的后备资源，开发优先级靠后。塔利班政府表示愿重启与中企谈判，但要求重新评估矿权范围、税费与基建承诺，不过乔哈尔铜矿的优先级远低于艾娜克，市场预期开发至少延迟至2028年后，达尔班德铜矿开发优先级最低。巴尔哈布铜矿从履约停滞到合同终止，当前无合法开发主体。阿富汗政府也曾多次表达重启意愿、接触俄罗斯和中国等投资方，但未发布新招标和未签署新合同，且无明确开发时间表。沙伊达铜矿优先级后移，至少2029年后才能开采。昆达利扬铜矿规模小且存在安全问题，当前没有企业表达投资意向，市场预期该矿至少在2030年前无开发计划。 目录 1.阿富汗地理位置优越，铜矿储备充足...............................................................................................................................................32.阿富汗政府促进铜矿投资，但实际投资环境存在不确定性.....................................................................................................52.1阿富汗政府实施开放的矿产资源法，吸引外商投资.......................................................................................................52.2阿富汗矿业实际投资环境存在不确定性...............................................................................................................................73.阿富汗主要铜矿存开发潜力，但实际开采时间后移...................................................................................................................73.1艾娜克铜矿推进规模化开采，长期兑现增量.....................................................................................................................83.2其他铜矿停滞或招标，短期难以贡献增量........................................................................................................................104.总结：阿富汗资源优渥落地艰难，主要铜矿面临开发困局...................................................................................................12 （正文） 阿富汗位于远古印度次大陆同亚洲大陆板块碰撞的交汇处,区域成矿条件优越，铜矿资源相当丰富。阿富汗政府实施开放的矿产资源法，吸引外商投资。但是来自国际组织及美方的制裁和政治的不确定性是阿富汗矿业的不稳定因素，是矿业开发的重要约束，也限制了外部的投资。当前，阿富汗政府推进艾娜克铜矿规模化开采，但其他多个项目开采时间后移或无开发计划。 1.阿富汗地理位置优越，铜矿储备充足 阿富汗位于欧亚，从大地构造上处于全球性成矿带十分有利的位置。阿富汗横跨于印度-巴基斯坦板块和古亚洲板块碰撞带，处于全球性成矿带特提斯-阿尔卑斯-喜马拉雅成矿带中部，该成矿带经历新老特提斯洋的扩张沉积和闭合隆起，两次大规模的板块俯冲碰撞，形成以中、新生代构造演化为主的褶皱造山带。地质构造和成矿环境复杂多样，从太古宇、元古宇、显生宇，到新生界地层均有发育,地质构造经历长期复杂的演化。在中、新元古代，古特提斯洋打开，现今的阿富汗作为古特提斯洋的一部分，接受扩张沉积，与全球大多数砂页岩型铜矿带(矿集区)一样经历海相沉积成矿全盛期。中部与东北部出露古老变质岩基底构成阿富汗古陆核，是大型沉积变质型铜矿的主要赋矿围岩。晚古生代以来，冈瓦纳古陆裂解，断块连续增生，拼贴到劳亚古陆活动边缘,形成区域构造基本格架。 三叠纪-白垩纪以海陆交互相、海相沉积为主，侏罗纪发育含煤碎屑岩与蒸发岩，白垩纪受板块初始碰撞影响，火山活动增强，形成火山-沉积岩系。新近纪-第四纪喜马拉雅造山运动使区域地质构造由陆内环境转向汇聚造山环境。在此过程中，地壳大幅抬升、褶皱断裂密集，发育巨厚陆相磨拉石沉积，同时伴随大规模中酸性岩浆侵入与火山喷发，形成斑岩、矽卡岩型矿床。因此，阿富汗地质构造属于陆块拼贴并且被多条断裂带分隔形成的集合体。区域复杂的地质构造演化和多样化的地质构造环境，为不同成矿作用形成包括沉积岩型、矽卡岩型、斑岩型和脉岩型等。其中，分布广泛的矽卡岩型铜矿及脉状铜矿化有可能是深部寻找斑岩铜(金)矿的标志和有利靶区。 阿富汗地质构造整体可划分为三大单元，分别为北部地台区、中部过渡带和南部特提斯造山带。北部地台区位于阿姆河以南，属欧亚板块南缘的稳定陆块，以古生代稳定沉积岩、变质岩为基底，构造相对稳定，发育大型沉积盆地，是油气、沉积型矿产的主要赋存区。中部过渡带是从东西向延伸的狭窄构造带，是北部地台与南部造山带的衔接区，断裂、褶皱密集，构造活动强烈，为金属矿产运移与富集提供通道。南部特提斯造山带占国土面积超70%，是印度-欧亚板块碰撞的核心区域，以兴都库什山脉为主体，伴随强烈的挤压、推覆与岩浆活动，形成高山峡谷地貌，也是金属（铜、金、铁）的主要成矿带。阿富汗岩浆活动以中酸性浅成-超浅成侵入岩为主，冷却时析出的高温热液是铜矿形成的关键搬运工。 阿富汗已经成为全球铜矿资源潜力大国，已发现超300个铜矿床（点），铜矿储量超2000万吨，占全球的2.25%。阿富汗铜矿主要分布在喀布尔（Kabul）地块、中北部东西向铜矿带、帕克提亚省（Paktia）、巴米扬省（Bamiyan Province）四大区域，矿床类型以沉积变质型（层控型）、斑岩型、矽卡岩型、热液脉型为主，其中沉积变质型和斑岩型占总储量的98%以上。其中，阿富汗中部的喀布尔铜矿区堪称是世界巨型矿区，该矿区由艾娜克铜矿床、达尔班德铜矿床及巴尔哈布铜矿床等3个大型层状铜矿床，和94个类似的原生型铜矿（化）点构成，是现已探明的世界级巨型铜矿集聚地之一。目前，阿富汗铜矿资源量较大，主 要 有艾 娜 克 铜 矿 （Aynak）、 乔 哈 尔 铜 矿 （Jawkhar）、 达 尔 班 德 铜 矿 （Darband）、 巴 尔 哈 布 铜 矿（Balkhab）、沙伊达铜矿（Shaida）和昆达利扬铜矿（Kundalyan）等铜矿项目，但迄今为止没有官方公布的铜矿产量。 资料来源：MoMP，国泰君安期货研究 资料来源：USGS，国泰君安期货研究 资料来源：USGS，国泰君安期货研究 2.阿富汗政府促进铜矿投资，但实际投资环境存在不确定性 2.1阿富汗政府实施开放的矿产资源法，吸引外商投资 阿富汗的矿产资源丰富，但长期的战乱和不稳定导致资源开发滞后。阿富汗意识到仅拥有丰富的自然资源并不足以保证经济的持续增长和社会的长期稳定。如果管理不当，丰富的自然资源可能会引发资源争夺，导致社会冲突和不稳定的“资源诅咒”。为了合理管理和开发这些资源，以实现国家经济的自给自足和可持续发展，阿富汗政府采取了长远的视角，致力于建立和完善相关的制度结构、法律框架和政策措施，以确保矿业开发活动能够透明、负责任地进行。通过这样的法律框架，政府旨在可持续地利用国家的自然资本，转化为金融资本，这对于增强经济实力、保障公民的基本自由、权利和安全至关重要。 阿富汗《矿产法》（Minerals Law）自2005年通过以来多次修订，2009年《矿产法》经矿山部大幅度修订，导致投资者的信心降低；2009年-2011年通过《矿产法》的修正案，事实证明未能解决2009年矿产法的不足之处。2012年，矿山部与司法部通过决定，要求进一步改进法律，以支持阿富汗的采矿业。2018年对矿业法律进行了全面大修，通过市场化、国际化和透明化等改善投资环境，以吸引外部投资。2021年对矿业法律进行局部修订，强化国家主权和所有权并提高税率，以增加财政收入。2022年，阿富汗临时政府沿用并细化实施矿业法细则，并配套《矿业条例》（2019）、《油气法》（2017）、《投资法》（2005）、《环境法》（2007）构成完整法制体系。同时，2025年5月发布的《2025-2030矿业产业发展规划》、2025年9月《金矿与铬铁矿税收新规》、2026年《战略矿产管控细则》、《矿业投资一站式服务细则》等成为阿富汗最新的矿业核心政策文件。综合各类矿业政策，阿富汗的矿业发展重点可以总结为以下三点。 （1）阿富汗矿产属于国有财产，且勘探权和开采权分立，通过缩短矿权审批时间，提高矿业产量。勘探和开采活动是分开的，勘探许可证并不意味着持有者自动获得开采权。如果勘探许可证持有者在其勘探区域内发现了具有经济开采价值的矿床，需要另外申请开采许可证来进行后续的开采活动，也有权利申