“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（七）：严格矿产法和外部压力，制约俄罗斯铜矿发展

期货研究 商 品2023年8月31日 研 究严格矿产法和外部压力，制约俄罗斯铜矿发展 ——“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（七） 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国 泰报告导读： 君 安俄罗斯地域辽阔，铜矿分布较为分散。俄罗斯是全球国土面积最大的国家，铜矿主要分布在六个区域，期分别为克拉斯诺亚尔斯克、南乌拉尔、后贝加尔、哈巴罗夫斯克、楚科奇及摩尔曼斯克成矿集中区。俄罗斯货铜矿储量丰富，是全球第四大铜矿资源国。 研 究俄罗斯矿业面临的挑战是俄罗斯严格的矿业法律和西方国家对矿业的制裁。俄罗斯矿业法律设置严厉 所的矿业投资障碍，保护境内矿产。首先，矿业法明确规定矿产资源的所有权归国家所有，矿产资源的利用权 在联邦法律允许的情况下才可以出让或转让。同时，矿产资源法限制外资进入含有战略矿产的矿业项目，包括矿石中金属储量超过50万吨的铜矿床。其次，外资投资限制较多，取得矿产使用权难度较大。国外投资者的许可证需要通过联邦政府决议同意，因此通过这种方式直接取得许可证的外资很少。再次，俄罗斯矿业环境制约多，完善政策加强矿业环保。如果矿产资源的利用可能给人们的生命和健康造成威胁，给经济或自然环境带来损害，那么可以部分或完全禁止利用矿产资源。同时，俄乌冲突发酵，西方国家对俄罗斯实施金融和实体经济的制裁。西方国家重点制裁俄罗斯铜行业和部分铜业公司，旨在削减俄罗斯外汇收入，避免俄罗斯将自然资源货币化。 俄罗斯实施严格的矿产资源法，以及西方国家对俄罗斯矿业的制裁，使得俄罗斯外商直接投资已经由净流入转为净流出。2014-2021年俄罗斯采矿与采石业的外国直接投资额处于低位水平，低于2010-2013年的平均水平。根据全年俄罗斯外商投资巨额净流出测算，2022年俄罗斯采矿与采石业的外国直接投资有可能大幅减少，甚至转为负值。同时，受制于外部制裁压力，俄罗斯自有资金投资增速开始回落。进入2023年后，俄罗斯自有资金的投资增速有所回落，其中一季度投资增速低于历史均值。 俄罗斯铜精矿出口相对正常，但出口量将呈现先增加后减少趋势。如果利用俄罗斯铜矿产量+废铜供应 -铜产量表示俄罗斯理论上可以出口的铜精矿量，则2022-2025年俄罗斯理论可供出口的铜精矿将持续上 升，其中2025年可以达到28.68万吨，但是2026-2030年出口量将连续回落，其中2030年出口量降低至21.71万吨。俄罗斯铜精矿主要向中国出口，但占中国铜精矿进口的比重较低。2022年中国进口俄罗斯铜精矿33.24万实物吨，占中国进口总量的1.31%，均处于较低的水平。如果按照俄罗斯可供出口的铜精矿进行测算，2023年中国将进口俄罗斯铜精矿含铜10.3万吨，较2022年增加2.32万吨；2023-2025年 平均每年环比增加3.38万吨；2026-2030年平均每年环比减少0.88万吨。 目录 1.俄罗斯铜矿储量丰富，分布区域广泛3 2.严格矿业政策和外部制裁，冲击俄罗斯矿业5 2.1矿业法律设置矿业投资障碍，保护境内矿产5 2.2俄乌冲突发酵，西方国家制裁俄罗斯矿业7 3.俄罗斯铜矿生产和出口将呈现先增后减的走势7 4.总结：俄罗斯铜矿储量丰富，但产量面临挑战10 （正文） 俄罗斯铜矿储量丰富，是全球第四大铜矿资源国。俄罗斯矿业面临的挑战是俄罗斯严格的矿业法律和西方国家对矿业的制裁。俄罗斯实施严格的矿产资源法，以及西方国家对俄罗斯矿业的制裁，使得俄罗斯外商直接投资已经由净流入转为净流出。同时，受制于外部制裁压力，俄罗斯自有资金投资增速开始回落。综合外商直接投资和俄罗斯自有资金投资情况，预判俄罗斯铜矿产量和出口将呈现先增加后减少趋势。 1.俄罗斯铜矿储量丰富，分布区域广泛 俄罗斯地域辽阔，铜矿分布较为分散。俄罗斯是全球国土面积最大的国家，铜矿主要分布在六个区域，分别为克拉斯诺亚尔斯克（Krasnoyarsk）、南乌拉尔（SouthUral）、后贝加尔（Transbaikal）、哈巴罗夫斯克（Khabarovsk）、楚科奇（Chukchi）及摩尔曼斯克（Murmansk）成矿集中区。其中，前五个成矿集中区是俄罗斯铜矿资源开发利用的重点。克拉斯诺亚尔斯克边境的诺里尔斯克矿区是俄罗斯最大的铜矿集中区，该矿区的铜矿储量占全俄罗斯的三分之一，主要包含世界级矿床有十月矿床（Oktyabrsky，又称Kharaelakh）、塔尔纳赫矿床（Talnakh矿床）、诺里尔斯克1号矿床（Norilsk-I矿床）。南乌拉尔地区铜矿储量占有全俄罗斯五分之一，主要有加伊斯克铜矿床（Gayskoe）、尤比列伊矿床（Yubileynoe）、巴多里矿床（Podolskoe）和新乌恰林矿床（Novo-Uchalinskoe）等。后贝加尔成矿集中区铜矿储量高达2270万吨，重要铜矿有乌多坎铜矿床（Udokan）和贝斯特林斯克铜矿床（Betlinsk）。哈巴罗夫斯克边疆区有俄罗斯最大的斑岩型矿床马尔梅日铜矿床（Marmyzh），储量超过500万吨。楚科奇自治区的别斯强卡斑岩型铜矿床（Beschanka），储量为370万吨。摩尔曼斯克州成矿集中区有大型的日丹诺夫铜矿床（Zhdanovskoe），其铜镍硫化物型矿床储量超过200万吨。 图1：俄罗斯铜矿的地域分布：主要分布在六个成矿集中区 摩尔曼斯克成矿集中区 楚科奇成矿集中区 诺里尔斯克成矿区 哈巴罗夫斯克成矿集中 后贝加尔成矿集中区 南乌拉尔成矿集中区 资料来源：《境外矿产》，国泰君安期货研究 表1：俄罗斯铜矿信息图 资料来源：《境外矿产》，俄罗斯矿产资源年报，国泰君安期货研究 俄罗斯矿床按照铜矿类型划分，主要可以分为铜镍硫化物型、斑岩型、铜-黄铁矿型及砂岩型铜矿床四类。铜镍硫化物型铜矿床主要分布在克拉斯诺亚尔斯克边疆区和摩尔曼斯克地区，是俄罗斯最重要的铜矿床类型，最具有代表性的有十月、塔尔纳赫、诺里尔斯克1号和日丹诺夫等矿床。十月、塔尔纳赫和诺里尔 斯克1号矿床均位于诺里尔斯克铜镍矿区，且均为岩浆分异型铜镍硫化物矿床。诺里尔斯克镍矿床是全球 最大的铜镍硫化物矿的集中区，于2.5亿年前在西伯利亚地盾火成岩省(STIP)爆发时形成。由于硫饱和，形成了镍黄铁矿、黄铜矿和其他硫化物矿物。日丹诺夫矿床发育在大型的辉长-橄榄岩体的底部，矿体从下至上岩石呈带状分布，层次丰富，主要为磁黄铁矿、镍黄铁矿和黄铜矿等。 铜-黄铁矿型矿床主要分布于乌拉尔造山带，代表性矿床有加伊斯克、尤比列伊和巴多里矿床。这些矿床均位于乌拉尔造山带，由中泥盆纪火山侵入活动造成，成矿受火山控制，主要产出黄铁矿、黄铜矿、闪锌矿、斑铜矿等。砂岩型铜矿床主要指后贝加尔边疆区的乌多坎铜矿，是世界上最大的砂岩型铜矿。该矿位于科达尔-乌多坎成矿带内，矿床由53个矿体组成，产出矿石主要为辉铜矿、斑铜矿、黄铜矿等。斑岩型铜矿床的储量处于持续上升过程中，近年来俄罗斯相继发现了系列的大型-超大型斑岩型铜矿床，如楚科奇成矿集中区的别斯强卡矿床、南乌拉尔地区的米赫耶夫铜矿床等。这些大型斑岩型铜矿发现较晚，是俄罗斯最有潜力的铜矿类型。 图2：俄罗斯铜矿储量占全球的7%，为全球第四大铜矿储量国 图3：俄罗斯铜矿产量整体生产上升趋势，其中2022 年铜矿产量94.2万吨，同比增长9.24% 赞比亚 2% 其他国家 29% 智利 21% 澳大利亚 11% 万吨俄罗斯铜矿产量俄罗斯铜矿产量增速 100 90 80 70 60 50 40 30 10% 8% 6% 4% 2% 0% 中国 3%印尼 3% 刚果(金)4% 美国 5%墨西哥 6% 秘鲁20 9%10 俄罗斯 7%0 -2% -4% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 -6% 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 万人 170 俄罗斯采矿和采石业就业人数 160 150 140 130 120 110 100 % 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 俄罗斯:矿石和金属出口额占商品出口额的比例 根据俄罗斯的铜矿类型和数量，可以判断俄罗斯铜矿储量巨大且存在上升空间。美国地质调查局（USGS）的数据显示，2022年俄罗斯铜矿储量为6200万吨，占全球铜矿资源总储量的7.0%，是全球第四大铜矿资源国。历史数据显示，俄罗斯铜矿储量整体呈现上升趋势，其中2018年俄罗斯铜矿储量较2017年增加3100 万吨，2021年较2020年增加100万吨。同时，俄罗斯铜矿产量也持续处于上升趋势，其中2022年俄罗斯铜矿产量达到94.2万吨，同比增长9.24%，创历史新高。 2.严格矿业政策和外部制裁，冲击俄罗斯矿业 俄罗斯矿业是国家经济核心，铜矿是俄罗斯矿业重要组成部分。俄罗斯矿产资源丰富，冶金行业产值高。据《对外投资合作国别（地区）指南-俄罗斯》显示，冶金行业产值约占俄罗斯国内生产总值的5%，占工业产值的18%。同时，俄罗斯矿石和金属是俄罗斯出口创汇的重要行业，2022年矿石和金属出口占俄罗斯所有行业出口额的比例达到10%左右，处于俄罗斯所有出口创汇行业的前列。此外，俄罗斯铜矿的开采对经济的发展具有重要意义，为俄罗斯创造了大量的就业机会，推动了地区和国家经济的发展。但是，俄罗斯矿业法律设置矿业投资障碍和西方国家的制裁等，制约了俄罗斯矿业的发展，使得俄罗斯铜精矿产量面临极大挑战。 图4：俄罗斯采矿和采石业就业人数呈上升趋势图5：俄罗斯矿石和金属出口额比例持续上升 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.1矿业法律设置矿业投资障碍，保护境内矿产 俄罗斯关于矿业法律较多，且矿产资源法律处于持续修订的过程中。1992年的《俄罗斯联邦矿产资源法》是规范俄罗斯矿业活动的主要法律，2006年新版《矿产资源法草案》是指导矿业生产重要法律，并在之后的多年中根据联邦法进行了多项内容的修订，最终形成2020年的《俄罗斯联邦矿产资源法》。该矿业法规范了俄罗斯矿业市场引进外资的行为，使更多外国矿业公司可以通过正规方式进入到俄罗斯矿业市场。同时，该矿业法增加了外国投资人的限制条件，使外国投资者的能源矿产投资程序复杂化，为外国投资人设置了法律障碍。此外，除《俄罗斯联邦矿产资源法》外，俄罗斯规范矿业活动的法律还有《地下资源法》、 《联邦产品分成法》、《关于危险工业设施工业安全的联邦法律》、《联邦贵金属与宝石法》、《关于环境保护的法律》、《战略投资法》等，均对俄罗斯矿业开采和发展有重要的影响。 表2：俄罗斯矿业活动相关的核心法律 序号 发布时间 法律名称 1 1992年 《地下资源法》 2 1995年 《联邦产品分成法》 3 1997年 《关于危险工业设施工业安全的联邦法律》 4 1998年 《联邦贵金属与宝石法》 5 2001年 《关于环境保护的法律》 6 2008年 《关于外资进入对保障国防和国家安全具有战略意义的商业组织程序法》（《战略投资法》） 资料来源：网络收集，国泰君安期货研究 首先，矿产资源法支持俄罗斯矿业增加储备，并规定矿业所有权。该矿产法规定“经俄联邦政府规定程序确认，使用联邦预算、俄联邦国家预算、部分苏联国家预算发现之前未被发现的新矿床且其储量被列入国家矿产储量平衡表的自然人，有权获得国家现金奖励。”这将有助于自然人发现境内矿床，增加国家资源储备。同时，矿业法明确规定矿产资源的所有权归国家所有，矿产资源的管辖由联邦政府和矿产资源所在地的地区政府共同承担。该矿产法要求“矿产资源地段不得成为买卖、赠送、继承、捐献、抵押的标的，不得以其他形式转让。”矿产资源的使用权可以归私人实体所有，在联邦法律允许的情况下，矿产资源的利用权才可以出让或转让。 同时，矿产资源法划分了资源区块与矿业权证，对联邦级别地下资源