“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（六）：墨西哥矿业政策遏制投资，铜矿开采受抑

期货研究 二〇 二2023年08月31日 三 年墨西哥矿业政策遏制投资，铜矿开采受抑 度 ——“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（六） 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国 泰报告导读： 君墨西哥的主要铜矿带分别为北部铜矿带、中部铜矿带和南部铜矿带。墨西哥北部是铜资源最为丰富的地安区，以斑岩型成矿类型为主，其中最大的两个斑岩型铜床分别是卡纳内亚成矿区的布埃纳维斯塔矿床和纳期 货科萨里成矿区的LaCariad矿床，使得墨西哥铜矿储量居于世界前列，成为全球第五大铜矿资源国。 研在矿业法不断演进的过程中，墨西哥政府除了不断加强对矿业的控制，还在着手解决土著人们的贫穷问究题以及环境问题。墨西哥最新矿业法案要求削减矿权，强化环境保护。首先，墨西哥政府通过矿业法的修所改以加强对于本土资源的控制，并保障土著社区的权益。其次，最新修正案限制了采矿业的有害行为，提 出了多条针对加强环境保护的条例。同时，最新修正案禁止在已证实缺水的地区、水下和保护区进行勘探和开采。 墨西哥矿业法最新修正案的关键内容，显示出采矿不再是墨西哥的优先事项。墨西哥地质调查局开始负责矿山的勘探工作，且政府刻意促进促进采矿证的取消，将严重制约墨西哥矿业的外商投资。墨西哥国内矿业投资回升，有利于提高近两年铜矿产量，但更长期缺乏铜矿产能释放。受墨西哥矿业法最新修正案的影响，墨西哥整体处于矿权减少的过程，预计2025-2028年墨西哥铜矿产量存在出现回落的可能。 墨西哥铜精矿出口先增后减，但对全球供应和中国进口影响有限。墨西哥铜矿出口量有可能在2024年 达到顶峰后出现连续回落。但是，这对全球铜矿供应影响不是很大，预计2023-2024年墨西哥平均每年铜精 矿出口增量平均为5.41万吨；2025-2030年墨西哥每年铜矿出口量平均减少仅为1.92万吨。墨西哥铜精矿出口主要国家是中国，但中国进口墨西哥铜矿量占中国进口总量的比例较低，预示着墨西哥向中国出口铜精矿量的增加和减少，对中国进口总量的影响较小。从绝对量上变化上看，预计2022-2024年墨西哥向中 国出口铜精矿年均增加5.08万吨，但是2025-2030年墨西哥向中国出口铜精矿将年均减少1.80万吨。 目录 1.墨西哥铜矿地质以及其分布3 2.矿业政策要求政府掌控资源，强化环境保护4 2.1矿业法案更迭：由混乱走向秩序，墨西哥政府掌控矿产资源4 2.2最新矿业法案：削减矿权，强化环境保护5 3.矿业政策改革遏制投资，矿权数量或减少6 4.总结：墨西哥铜矿储量丰富，但长期开采和出口受抑9 （正文） 墨西哥铜矿储量居于世界前列，为全球第五大铜矿资源国。墨西哥政府通过矿业法不断加强对矿业的控制，解决土著人们的贫穷问题以及环境问题。这显示采矿不再是墨西哥的优先事项，将长期制约墨西哥矿业的投资。根据墨西哥铜矿生产规划，墨西哥铜精矿出口先增后减，预计2025-2028年墨西哥铜矿产量存在回落的可能。墨西哥铜精矿出口先增后减，但对全球供应和中国进口影响有限。 1.墨西哥铜矿地质以及其分布 墨西哥的主要铜矿带分别为北部铜矿带、中部铜矿带和南部铜矿带。北部矿带主要位于索诺拉州 （Sonora）和奇瓦瓦州（Chihuahua）；中部铜矿带位于米却肯州（Michoacán）和伊达尔戈州（Hidalgo）等地区；南部铜矿带位于格雷罗州（Guerrero）和胡安尼斯州（Juannis）等地区。其中，位于索诺拉州的布埃纳维斯塔铜矿（BuenavistadeCobre）1共有14个矿体，是全球最大的铜矿之一。 地质学资料表明，墨西哥铜矿主要形成于石炭纪到第三纪（3.5亿年前-600万年前）的构造运动和岩浆活动期间，在构造运动和板块碰撞过程中，岩浆从地壳深部上升并穿越上覆岩层，形成了岩浆岩体和与之相关的铜矿床。由于墨西哥位于北美板块（NorthAmericanplate）、加勒比板块（CaribbeanPlate）和太平洋板块（PacificPlate）2等多个构造单元的交汇处，板块间的挤压、切剪和伸展作用导致了地壳的变形和断裂活动，进而形成了多个铜矿带分布在墨西哥大部分区域。 图1：墨西哥重要成矿区带划分图2：墨西哥主要铜矿分布 资料来源：《矿产勘查》，国泰君安期货研究 1-浸染状、斑岩型及角砾岩型Cu-Mo-Au成矿带；2-浸染状、脉状及网脉状Cu-Au-Ag成矿带；3-层状、喷流型及脉状Pb-Zn-Cu-Ag成矿带；4-块状硫化物型Cu-Pb-Zn-Au-Ag成矿带 资料来源：墨西哥政府网站，国泰君安期货研究备注：序号表示铜矿产能从大到小排序 相关文献显示，墨西哥大部分的铜矿都形成于流体矿化作用，由岩浆活动和构造变形导致热液流体的生成和运移产生的富含了铜及其他金属元素的流体流经岩石裂缝和孔隙时，发生沉淀后形成含铜矿石。根据地质构造格架，墨西哥主要分为六个成矿带，其中和铜矿相关的主要有四个，分别是浸染状、斑岩型及角砾 1布埃纳维斯塔铜矿(BuenavistadelCobre)也被称为卡纳内亚铜矿(Cananeamine)，位于美国同墨西哥索诺拉边境以南25英里(约合40公里)处。 2北美板块，覆盖了北美洲的大部，向东延伸至中大西洋海岭的切尔斯基山脉。加勒比板块，以加勒比海为主 体的一个东西向小板块。太平洋板块，由大洋地壳构成的板块东界与北美板块等相接；西界为马里亚纳深海沟，与菲律宾海板块汇聚。 岩型成矿带；浸染状、脉状及网脉状成矿带；层状、喷流型及脉状成矿带；块状硫化物型成矿带。由此可见，墨西哥的铜矿床多为砂岩型、矽卡型和斑岩型，表明墨西哥更容易发现超大型和大型铜矿。 墨西哥北部是铜资源最为丰富的地区，以斑岩型成矿类型为主，其中最大的两个斑岩型铜床分别是卡纳内亚(Cananea)成矿区的布埃纳维斯塔（BuenavistadelCobre）矿床和纳科萨里（Nacozari）成矿区的LaCariad矿床，使得墨西哥铜矿储量居于世界前列。美国地质调查局（USGS）的数据显示，2022年墨西哥铜矿储量为5300万吨，占全球铜矿资源总储量的5.96%，是全球第五大铜矿资源国。近几年，墨西哥铜矿产量表现平稳，其中2022年墨西哥铜矿产量74.0万吨，同比增长0.82%。 图3：2022年墨西哥铜矿储量5300万吨，占全球的 5.96% 图4：近几年，墨西哥铜矿产量表现平稳，其中2022 年墨西哥铜矿产量74万吨，同比增长0.82% 赞比亚 2% 中国 其他国家 29% 智利 21% 澳大利亚 11% 万吨墨西哥铜矿产量同比 80 70 60 50 40 30 20 80% 60% 40% 20% 0% 10 3%秘鲁 9% 印尼美国墨西哥俄罗斯0 -20% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 -40% 7% 3%5% 刚果(金)6% 4% 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.矿业政策要求政府掌控资源，强化环境保护 2.1矿业法案更迭：由混乱走向秩序，墨西哥政府掌控矿产资源 墨西哥铜矿资源丰富，但是采矿业的发展较为坎坷。墨西哥的采矿法历史经历了多次重要的更迭，国家才逐渐掌控本地的矿产资源。1521年墨西哥沦为西班牙的殖民地，在殖民时期（16世纪-19世纪初），墨西哥的矿产资源对西班牙的经济繁荣起着重要作用。为了控制矿产资源，西班牙制定了一系列采矿法，以限制墨西哥人对矿产资源的掌控来保护殖民者的利益。西班牙王室宣布，殖民地的地下财富归国王所有，向私营矿业征收其总收入的1/5的税收，且直接经营重要矿业。在这个时期，采矿业成为墨西哥经济的支柱产业，为墨西哥创造了财富和就业机会，但也带来了社会不平等、劳工剥削和环境破坏等，引发了社会冲突和对权力的争夺。1821年，墨西哥在独立战争中(1810-1821年)获胜，但从独立战争到政权建立的过程中，由于墨西哥政治十分不稳定，采矿法经历了多次更改，出现国有化、私有化或限制外国投资等措施。政府最终在1824年制定了宪法，规定矿产资源由国家所有，私人则需要通过租赁或购买的方式获得开采权。在冈萨雷斯政府期间（1880-1884年），为了吸引外资投资于墨西哥矿业，墨西哥政府对殖民地时期以来的矿业法作了修改，将地下资源授予该土地的所有者。 到了20世纪，墨西哥再次掌控矿产资源，并在1917年通过的宪法中将矿产资源确认为国家所有，并确保国家对其开采和利用的最终权力。1917年的《墨西哥宪法》规定：“国家领土范围内土地与水流之所有权属于国家，一切矿物，或存在于矿脉、矿层、矿块或矿床中构成矿藏之物质的所有权皆直接属于国家。”同时，该宪法规定，墨西哥矿业开发的权力全部归于联邦政府，政府有权对矿业立法，并进行矿业管理。但是由于墨西哥采矿业离不开外国投资，矿业法律的更迭需要更多的时间来适应。1970年，政府颁布更强的 采矿法，强化对采矿活动的控制，导致外国投资的减少和官僚主义的急速抬升。 墨西哥采矿业的真正变革始于1992年对采矿法的修改，以及在1994年签署的《北美自由贸易协定》 （NAFTA）。北美自由贸易协定取消了贸易关税，刺激了加拿大、美国和墨西哥之间的贸易。同时，1992年的《矿业法》规定，所有矿业公司，无论是进行勘探还是开采工作，都可以100%外资所有。自此，国家开始鼓励外国投资者和私营企业参与矿业活动，获得更高水平的技术以及大量的投资，促进国家经济发展与采矿业的开发，跟上全球化贸易的进程。 西班牙殖民时期宣布，殖民地的地下财富归国王所有，向私营矿业征收其总收入的1/5的税收，且直接经营重要矿业 图5：墨西哥矿业政策的发展脉络 制定了宪法，规定矿产资源由国家所有，私人则需要通过租赁或购买的方式获得开采权 宪法将矿产资源确认为国家所有，并确保国家对其开采和利用的最终权力。但由于离不开外国投资，法律的更迭需要更多的时间来适应 《矿业法》规定，所有矿业公司，无论是进行勘探还是开采工作，都可以100%外资所有 通过矿业法修正案，不断加强对矿业的控制，着手解决土著人们的贫穷问题以及环境问题。 1821年 1880年 1884年 1970年 2005年 1521年 1824年 1917年 1992年 2023年 墨西哥在独立战争中获胜，采矿法经历了多次更改，出现国有化、私有化或限制外国投资等措施 吸引外资投资于墨西哥矿业，墨西哥政府对殖民地时期以来的矿业法作了修改，将地下资源授予该土地的所有者 政府颁布更强的采矿法，强化对采矿活动的控制，导致外国投资的减少和官僚主义的急速抬升 政府在1996年和2005年对《矿业法》中的部分条款进行了修改 资料来源：网络整理，国泰君安期货研究 2.2最新矿业法案：削减矿权，强化环境保护 墨西哥现行的矿业法是1992年颁布的，并在1996年和2005年对其中的部分条款进行了修改。同时， 在2023年5月，墨西哥再次通过矿业法修正案（以下简称“最新修正案”）。在矿业法不断演进的过程中，政府除了不断加强对矿业的控制，还在着手解决土著人们的贫穷问题以及环境问题。 首先，墨西哥政府通过矿业法的修改以加强对于本土资源的控制，并保障土著社区的权益。在勘探权上，墨西哥最新修正案保留了采矿的勘探权，意味着矿业公司发现矿产资源后，必须请求墨西哥地质局（SGM）完成必要的研究，然后在5年内确认这些资源的开采许可。同时，最新修正案只允许特许经营者临时占用土地，特许权只提供给要勘探特定矿物或物质，而不是土地面积。 在开采权上，墨西哥矿业法规定的矿产权力主要通过矿权特许协议来实现的，该协议只包括针对地下资源的权利，不包括地表的权利。此前的矿业法中规定外国企业与墨西哥本国企业有同样的勘探权和矿产开发的权利，可以拥有开发矿产公司100%的所有